2014年重大財經新聞回顧

人行突減息，加上憧憬寬鬆政策陸續有來，滬深股市在年底發力大漲 (CNS資料圖片)

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人行突減息谷經濟 A股牛氣越三千二

今年中國經濟增速放緩，首三季GDP增速為7.4%，低於國務院訂下的7.5%全年目標。中央對經濟增長放緩採取容忍的態度，國家主席習近平以「新常態」闡述中國經濟，認為經濟增長要由高速轉為中高速。

在「穩健」貨幣政策基調下，人行2014年靈活運用多種數量型工具以保持適度流動性。除常規正回購外，還通過短期流動性調節工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)、抵押補充貸款工具(PSL)、定向降準注入或回籠不同期限的資金，並首創中期借貸便利(MLF)操作。11月21日，人行意外不對稱減息，為近兩年半來首次。

人行突減息，加上憧憬寬鬆政策陸續有來，滬深股市在年底發力大漲，滬綜指由全年最低的1974點，在12月31日高見3239點，與去年收市2115點比較，大漲逾五成。兩市成交金額更在12月5日突破萬億元(人民幣.下同)，不但創A股市場歷史時刻，更創全球單一國家單日成交金額的最高記錄，及後的12月9日，成交更再創1.27萬億元新高。

滬港通遇上反高潮 人幣取消兌換上限

國務院總理李克強在4月10日公布「滬港通」，上海及香港股民可以直接買入對方市場的指定股份，惹來市場憧憬股市飛升。而為了配合「滬港通」開通，金管局宣布撤銷港人每日兌換2萬元人民幣上限。然而，「滬港通」11月17日開通後，港股不升反跌，成交未見增加。「港股通」總額度2500億元，每天105億，反應出奇冷淡，每日剩餘投資額度維持高企。「滬股通」總額度3000億，每天130億，亦只是首天爆倉，之後持續強差人意。

「滬港通」突然來個反高潮；而內地同胞南下買賣的港股，不是市場最初預期的大藍籌，反而是著力炒賣二、三線且具一定品牌的股份，如波司登(03998)及亨得利(03389)等，惟升勢短暫。

「滬港通」反應出奇冷淡，每日剩餘投資額度維持高企 (Dennis攝)

恆指有波幅無升幅 A股ETF受追捧

回說港股今年表現，基本上是有波幅無升幅。去年底恆指報23306點，目前亦處於相若水平。今年恆指首季低見21138，到9月因預期「滬港通」快開通而高見25363，之後一切歸於平淡。今年的炒賣主題，受惠憧憬南北水互通的中資券商股，受惠「一帶一路」的中資基建及鐵路股；而A股屢創高位，亦推動內險及A股ETF受追捧。

美退市歐日擴寬鬆 美元獨強美股新高

美國聯儲局今年10月29日議息後一如市場預期，結束歷時逾兩年的第三輪量寬購債計劃，反映美經濟持續穩定增長，失業率回落的良好勢頭。美國「收水」無阻美股升勢，在憧憬經濟向好之下，道指升越18000點新高。

相反，在亞洲，除了中國忽然減息外，日本央行亦因應經濟未見起色，通脹目標未達，在美國聯儲局公布「收水」後不久，突然加碼「放水」，貨幣基礎由年增60萬億至70萬億日圓，上調至80萬億日圓；與此同時，放寬日本政府養老基金(GPIF)本地股票配置比例，日股因而急升創出財富效應，圓匯急跌從而刺激製品出口。

正當中國、日本突然放寬貨幣政策之際，市場相信歐洲央行亦會加大「放水」力度。歐洲經濟仍然處於頹勢，加上通縮風險仍在，歐央行料採取激烈的措施來阻止情況惡化。歐央早在9月出乎意料減息10點子，指標利率減至0.05厘歷史新低，惟對經濟的幫助未有明顯成效。

美國與歐日貨幣政策背馳，美匯指數升破90水平。美元兌日圓越121七年半高位，而歐元兌美元曾跌至報1.2172兩年半低位；澳、紐元更則低見0.8105及0.7653美元。
油價瀉四成油股挫 俄幣大貶險釀危機

2014年美元獨強，金價亦疲不能興，低見約1140美元。

國際油價今年進入熊市，紐約期油由92美元水平回落到目前約55美元之五年半低位，布蘭特油價由106美元水平急插至目前約60美元，跌幅均逾四成。油價急挫主因有三:一是全球經濟增長欠佳，實質需求疲弱；二是美元持續上升，打擊以美元計價的商品價值；三是油組成員國未就減產達成共識。另外，亦有指西方國家以此打擊依賴能源業務的俄羅斯。俄羅斯因西方制裁及油價急瀉等因素，盧布急瀉，曾在一天間大跌兩成，幾乎釀成另一場金融危機。

油價回落，石油企業自然慘情。中海油(00883)今年以來股價累跌近三成，大大跑輸大市。相反，航空企業因油價下跌而經營成本下降，南航(01055)及東航(00670)股價累升逾兩成。

前中央政治局常委周永康涉洩露黨和國家機密遭調查，官媒罕有用「叛徒」措辭來批評周永康 (CNS資料圖片)

打擊貪腐捉大老虎 周永康徐才厚落馬

中共十八屆四中全會召開，專題討論依法治國問題，是中共歷史上的首次。會議通過《關於全面推進依法治國若干重大問題的決定》，在嚴格限制政府權力、釐清政府和市場邊界的同時，對產權、創新等影響經濟發展的關鍵性因素作出了制度性安排，以打造法治經濟，助推經濟轉型升級。

在打擊貪腐方面，今年依然強硬，最矚目的是成功打下大老虎–前中央政治局常委周永康，中央在公布周永康違法亂紀行為中，以「洩露黨和國家機密」引人注目，而官媒更罕有用「叛徒」措辭來批評周永康。此外，中央軍委原副主席徐才厚、公安部原副部長李東生、國資委原主任蔣潔敏、廣州市委書記萬慶良等多名高官亦紛紛落馬。12月，全國政協副主席、統戰部部長令計劃涉嚴重違規，正接受組織調查。

另邊廂，華潤集團原董事長宋林因涉嫌嚴重違紀違法被免職。審計署抨擊宋林在任期間的華潤系企業違規問題，涉金額達280億元人民幣。

許仕仁郭炳江罪成 入獄七年半及五年

在香港，全城關注的新地案5月底開審歷時7個月。前政務司司長許仕仁最終被判貪污罪成，判處監禁7年半，並要向政府歸還1118萬元，成為本港歷來被判貪污罪成的最高級政府官員。另一主角新地(00016)前聯席主席郭炳江同樣被判罪成，判處監禁5年及罰款50萬元。另外，新地前執行董事陳鉅源及港交所(00388)前高級副總裁關雄生則分別被判監禁6年及5年。涉案者中只有現任新地主席郭炳聯無罪。

郭炳江辭任新地聯席主席，其兒子郭基煇獲委任為執行董事，而郭炳聯繼續擔任新地主席及董事總經理，陳鉅源則辭去執行董事職位。

案件暫告一段落，新地股價反升上近兩年高位，而大行對公司前景仍充滿信心。

事實上，今年新地動作多多。早在1月底，郭老太鄺肖卿向郭氏三兄弟平均分配新地股權，郭炳湘料獲377億身家；2月底，郭炳江披露已安排好家族成員接班時間表。之後，新地又宣布以12股派一份的基準發行紅輪；若悉數兌換，可籌資222億元。

新地案審結，前政務司司長許仕仁、新地(00016)前聯席主席郭炳江等多人被判罪成，涉案者中只有現任新地主席郭炳聯(中)被判無罪 (Dennis攝)

邵逸夫李福兆辭世 港視開台亞視拖糧

有「股壇教父」之稱的李福兆於今年12月底因胃癌去世，享年86歲。

一代電視大亨，電視廣播(00511)主席邵逸夫亦於今年1月去世，享年106歲。另外，電視廣播於12月中公布人事變動，梁乃鵬將於明年1月1日合約期滿後，退任董事及行政主席，將由陳國強出任主席。

事實上，今年電視界亦有不少轉變，當中香港電視(01137)幾經波折終於在11月
19日開台，於網上播放節目。另一邊廂，亞洲電視拖欠員工薪金風波持續，德勤出任亞視經理人，並為亞視尋找白武士。至12月底，亞視才宣布分兩次發放11月薪金。至於12月糧何時發放，則仍未有時間表。有員工不滿亞視拖糧，決定元旦日起離職。管理層多次呼籲股東注資但不果；而至目前為止，亞視風波仍未平息，牌照能否保住亦為未知之數。

樓市續飆升逾一成 零售轉弱失業回升

佔中9月底爆發，歷時超過兩個月，市面消費一度不振；不過，本港樓市未見受影響。

今年樓市先跌後飆，年初進入嚴冬，一手樓價創一年低位，二手樓爆走貨潮；新地
(00016)3月以樓面呎價4241元奪馬鞍山白石地，較六個月前同區一幅地皮低18%。樓市遇冷，連國際貨幣基金組織(IMF)亦建議港府逐步減辣；及至5月中，政府微調辣招，住宅放寬換樓期限，樓市氣氛旋即改善並且重拾升勢。6月初，新界上車盤連環破頂，發展商紛推細單位。中原城市領先指數CCL最新報132點，較年初升約13%。

經濟方面，8月港府將今年經濟增長預測由5月時預估的3%至4%，下調至2%至3%，外圍經濟未明朗，惟料美國經濟復甦對本港出口有利。另外，強美元緩和輸入通脹，不過由於預期「自由行」消費下跌，明年零售銷售或跌，失業率有可能上升。市場料明年經濟增長3.5%-4%，主要是美國復甦帶動，可以抵銷部分歐日經濟放緩影響。

大型基建延誤超支 港島西線年底通車

原定2015年完工的廣深港高鐵香港段工程將延誤9個月，主要工程要到2016年完工
，通車時間順延一年至2017年，港鐵(00066)獨立董事委員會調查報告提出，項目整體造價估算達715億，超支65億或10%。有獨立專家估計有67%機會再超支。事件令兩高層「跳船」，包括港鐵前工程總監周大滄及負責西九總站工程的前總經理馬佑盛，其後被指阻止港府公開工程延誤的港鐵前行政總裁韋達誠提早一年於8月15日離任。

此外，港鐵南港島線及觀塘延線將延遲半年完工，無法在2015年通車，還有西港島線、和沙中線，分別預定在今年年底和2018年完工；但今年4月以來，港鐵陸續承認這些工程全部都無法準時竣工。當中西港島線雖能於今年12月底通車，但西營盤站因有出入口未完工而要「飛站」。沙中線工程則因在土瓜灣站工地的考古發掘工作，令建造工程延誤招致額外開支。另外，政府11月承認港珠澳大橋超支50億，是最初預算的10倍，超支幅度比廣深港高鐵更甚。

西港島線雖能於今年12月底通車，但年內港鐵(00066)公布多個項目需延遲完工 (Henry攝)

中信借泰富殼上市 中石化儀征大重組

2014年不乏大型併購或重組活動。新加坡華僑銀行斥387億全購永亨銀行
(00302)，永亨撤銷在聯交所的上市地位。

內地央企首借殼來港上市；中信泰富(00267)(現名為中信股份)以總代價2865億元向母公司中信集團收購旗下99%資產，變相借殼予母公司總體上市。

中國石化(00386)與其持有40.25%權益的儀征化纖(01033)，宣布進行重大重組計劃。中石化以64.91億元(人民幣.下同)收購儀征化纖現有業務資產，並以所持儀征A股作代價，儀征回購股份後將作註銷。另外，儀征將以240.75億元，向中石化集團購入新業務石油工程公司100%權益，並以發行新A股支付。完成交易後，中石化集團將直接持有儀征72.01%權益(A+H股總持股)，儀征將成為中石化的姊妹公司。

阿里巴巴美國上市 騰訊聯想四出併購

科技股仍然是投資市場焦點之一。科網巨擘騰訊(00700)今年3月公布股份一拆五，由「大牛股」變回「紅底股」，但無阻其再創上市新高，在今年11月股價高見134.9元，即合股前的674.5元，市值逾12500億元。

阿里巴巴原擬來港上市，但同時要求以「同股不同權」方式上市，引來業界熱論。最後阿里決定轉赴美國，在今年9月終於在美國掛牌，股價一度高見120美元，比上市發行價68美元高出76%。阿里巴巴上市集資250億美元，成為全球歷來最大宗新股上市個案。

騰訊與阿里年內亦四出併購，騰訊以15億入股華南城(01668)；阿里巴巴斥
13.26億入主中信21(00241)(後易名阿里健康)，又斥62.44億元入股文化中國傳播(01060)(後易名阿里影業)60%股權。另外，馬雲斥12億元人民幣收購恆大地產(03333)主席許家印旗下的廣州恆大足球俱樂部五成股權。

全球最大個人電腦生產商聯想(00992)不讓科網企業專美，今年初四出收購。聯想今年1月底公布斥29.1億美元向谷歌收購摩托羅拉移動，為進佔全球第三大智能手機商鋪路；同時，公布以23億美元，收購IBM低端伺服器硬件及相關維護服務業務，以現金及發行新股支付。兩項交易今年10月完成，聯想股價今年以來累升一成半，大幅跑贏大市。

集資頻繁不乏藍籌 新世界招商局供股

上市公司掛牌後股本融資活動大增，據聯交所資料顯示，今年截至12月15日，企業上市後股本集資6845億元，比上年全年只有約2100億元大幅增加逾兩倍。

今年不少大藍籌「抽水」，新世界(00017)在首季公布「三供一」集資逾百億元，招商局(00144)第二季「五供一份」可換股證券，集資逾150億元，東亞(00023)9月份公布向日本三井住友銀行配售新股，集資逾70億元。

另外，今年熱炒的中資證券股，海通證券(06837)日前公布增發H股，集資近300億元。中信証券(06030)亦擬配售最多15億股新H股，料集資額達400億元。

新股上市115家 萬達中廣核集資王

今年新股市場繼續暢旺，表現顯著勝去年。今年有115家企業新上市融資超9億元，比去年增加35%。由於阿里巴巴赴美上市，本港於全球IPO集資額排名上只能屈居亞軍。而今年IPO定價高於發售價中位值的股份較去年少5%，而公開認購不足的情況亦較去年多。

今年集資額最大的IPO是萬達商業(03699)，集資額288億，其次是中廣核(01816)，集資282億元。首間上市夜店Magnum(02080)超購達3558倍，該股首日掛牌開報較招股價高逾八成，獲封「超購王」；不過，萬達首掛成績不理想，首日掛牌收低於招股價2.6%。

個別新股上市後問題浮現，如諾奇(01353)上市半年後，7月底傳出總裁攜款潛逃的消息；強泰環保(01395)掛牌後三天亦發出盈警，令投資者大跌眼鏡。

另外，鴻福堂(01446)、衍生(06893)及富臨(01443)等「本地薑」亦於今年登上主板。

民企管冶水平低劣 諾奇老闆捲款潛逃

內地民企企業管治問題，再度成為2014年市場焦點。本港今年首隻公開招股上市的新股諾奇(01353)超購4%，1月9日掛牌上市價2.13元，其後在7月23日中途停牌，停牌前報1元。諾奇停牌，其後才知悉主席丁輝失蹤，涉嫌捲款潛逃，其他管理層紛紛「跳船」，復牌無期。此外，雷士照明(02222)早前亦已預告公款被前管理層挪用，調查後發現有關資金達5.49億元人民幣，約6.96億港元。

今年沽空機構報告湧現，指控民企帳目造假，各涉及的公司管理層反駁，股價仍然大跌。旭光(00067)今年3月遭Glaucus及Emerson連環狙擊，Glaucus指其目標價是零元，股份急忙停牌，至今復牌無期。Emerson今年9月狙擊神冠(00829)，公司反駁指控兼大手回購股份，現股價仍處5年低位。

天合(01619)今年6月掛牌，10月遭沽空機構Anonymous Analytics「看中」，目前股價仍在上市以來低位徘徊。沽空機構「始祖」渾水(Muddy　Waters)11月「久休復出」，狙擊奇峰國際(01228)，股價停牌至今。

拆解無得輸迷思：買日本樓

https://hk.finance.yahoo.com/news/拆解無得輸迷思：買日本樓-013418955.html

百零萬可以上車，租金回報率逾八厘，買日本樓恍似是無得輸的投資，但世上豈有必賺投資，日本樓市其實存在一些風險因素，足以影響你的收租回報。

日本物業勝在夠平
海外物業吸引香港買家「隔山買牛」，離不開兩項因素，一是該地區有其獨特優勢或賣點，二是該市場樓價大落後於香港。日本物業市場正好擁有這兩項因素，日本曾長時間是全球第二大經濟體，交通基建完善，大城市規劃成熟且凝聚龐大流動人口，為位處一線城市租盤提供充足客源。經歷迷失二十年，日本樓價早已遠遠落後於香港，二線城市大單位數十萬港元有交易，而一線城市旺區的細單位，入場費只需要百多萬港元，相對香港高不可攀的樓價，日本物業確實勝在售價親民。

因著日本物業本身的優勢及入場費低，當「安倍經濟學」啟動後，日圓屢創新低，吸引不少年輕投資者把原來儲蓄的首期用來購置日本物業，賺取租金收益，待香港樓市泡沬爆破後再出售物業套現回港置業。年輕投資者以中線持有策略投資日本物業，最大風險是日圓持續下滑，當需要套現資金時，兌換港元便要蝕價。亦有不少準退休人士購置日本物業作長線投資，既可以賺取穩定的租金回報，更期望日本經濟復甦，持有物業價格可以持續升值。這類長線投資者，部署購置日本物業時就要好好考慮日本物業市場的潛在成本及風險。

三大風險 攤薄投資收益
作為長線投資者，部署購置日本樓時，都會考慮到地震、管理、隔山買牛及租霸四個問題，地震可以買保險對沖風險，選擇較優質物業亦不用擔心管理問題，準退休人士購置物業作長線收租，亦樂意親身到日本視察目標物業情況，至於租霸問題，一般日本租客都頗守信用，一旦租客「走佬」，亦可以向擔保人追討欠租。

不過解決以上問題，還有三項潛在風險需要留意。一是人口老化，出生率超低令日本成為全球人口老化問題最嚴重國家之一，未來勞動人口嚴重不足，不單會打擊日本經濟，亦會影響城市缺乏流動人口，導致出租物業乏人問津。要對沖此風險，就要選擇一線城市如東京或大阪，因為一線城市作為日本經濟火車頭，除非經濟全面崩壞，否則仍會保持一定流動人口，較少機會遇到二線城市下調租金仍乏租客問津的情況。

二是稅務開支，不少日本物業代理公司強調租金回報可達八厘，但這個數字是未扣除相關稅務開支。購置日本樓，每年要支付固定資產稅、都市物業稅，放租物業又要支付物業所得稅，物業所得稅更是按租金回報計算，七除八扣下，實際租金回報肯定與八厘有一定距離，故此購置日本物業前，應該先計算實際回報率，假如回報率只有二至三厘，倒不如投資高息公用股或收租股更為化算。

三是經濟因素，日圓持續下滑固然攤薄租金收益，更大的潛在風險是「安倍經濟學」一旦失敗，背負沉重國債的日本政府將會面對財政懸崖危機，甚至令日本經濟全面崩壞，屆時又會重現迷失二十年時大城市租盤十室九空的情況。要應對此風險，準退休人士購置日本物業時除了要做足心理準備，並盡量選擇價錢較平的細單位，以及避免承造按揭，即使持有的日本物業租不出時，亦毋須每月支付額外供款。

阿信屋：百元賺兩蚊的故事

作者 盧志威 | 鴻鵠經志 –https://hk.finance.yahoo.com/blogs/william-lo/阿信屋-百元賺兩蚊的故事-034345595.html

昨晚去了鰂魚涌的香港青年協會，出席「突破與前瞻」講座，講者分別是759阿信屋創辦人林偉駿先生，及大家樂主席陳裕光先生，以近期阿信屋的人氣，焦點自然落在林先生身上。 林先生分享他自13歲出來工作，從早期的日本公司身上，學會處事要認真，把細節做好，盡量做到零失誤，雖然林生言談間，笑稱沒有為演講作太多準備，但從現場所見，林生甚有領袖魅力。

759的方向性決策，是由老闆決定，所以極有效率，最近傳媒報導，759打算做玩具生意，其實是某天一位玩具公司的人員，到759推銷，踫巧林生出去餵魚，看見有客人，就坐下來談，計過數後發現有利可圖，於是便將其中一個裝修中的分店，轉為賣玩具。

雲吞麵亦是同樣，第一份工作在長沙灣上班，由於很窮，又要上夜校，一些女工阿姐對林生很好，送了件女裝恤衫給他上學，故對長沙灣很有感情，今天事業有成，願意投資開店。 雖然看似很「求其」，但這只是表象，林生多次在演講中提及要計數，無論是徹出工業，或是進軍零售，都是經過精心計算，有利可圖才出手，開店的要求是租金不可以超過收入的10%，人工不超過8%，即是如此嚴格，由於貨品價格低廉，毛利率不高，故利潤率只有2%，即是我們買$100元零食，公司的盈利亦只有兩蚊，可見的將來亦不會提高，因為利潤率增加，短期看似多賺了，長期會失去消費者的信賴。

有觀眾提問，怕不怕百佳和惠康的競爭，林生說有競爭是好事，代表大家認為有市場，自己認為759是小而機動的企業，架構精簡，故成本可以很便宜，定價一定比大公司吸引，試如何叫兩間大超市，收取數百萬人工的高層，賺少點回饋消費者？龐大的架構，反成為負累，是兩間大公司的問題，林老闆認為759做好本份已經足夠。

很多人似乎是投資者，或是759的同業，問題都集中在數據上，如店舖和網購各自的銷售比例等，但林老闆隱語是做生意要隨機應變，數據是死，人是生的，一步一腳印地做好本份，才是成功之道。

志在賺錢，不必求真？

https://hk.finance.yahoo.com/blogs/markto/志在賺錢，不必求真？-034058439.html

投資者志在賺錢，不在科學求真，這一點，實乃人之常情。不錯，對於想賺錢的人來說，賺錢是目的，理論或思考若然可以幫助達到目的，則是有用的手段，是工具，這一點，相信無人反對。

困難卻是，若要持之以恆的賺錢，則理論和思考這些手段或工具，起碼從短期來說，重要性肯定大於賺錢本身，尤其考慮到，賺錢的結果，可能出於實力，可能出於運氣，可能是不同因素的結合，若方法不對勁，一時三刻，未必會發現，但長期維持下去，則生存機率一定反映出來。

簡言之，投資活動，涉及收集分析資訊，然後作出眾多決定，這本身毫無出奇之處，卑之無甚高論矣。然而，收集多少資訊，收集哪些資訊，怎樣收集資訊，都是大學問，而其後根據資訊，怎樣作決定，怎樣決定是否作決定，怎樣決定是否推翻或維持之前的決定，更是大學問中的大學問。

要完成得了這些，必不可少的，是一個適時有用的系統，可以是學術理論，可以是經驗心得，可以是簡化的分類架構，可以是不同種類的分析法門，但總不能全無法度，隨多少資訊來，便多少資訊去，面對無窮的資訊和的無盡的決策可能性，全無整理，否則，一瞬間的決策，可能花一輩子。

換言之，我們要建構出本身的決策模式，以利便整個決策過程，可以快而準，令其作為手段，作為工具，都是有效並且有效率的，而建構決策模式時，無可避免地要認識的，就是本身知識的局限，那就是知識論關心問題了，是哲學問題。

那麼，大家就不能因為關於知識的哲學問題看來太抽象，有點不著邊際，便一併不理，事實上，自以為什麼知識問題都不必理會，究竟是真假對錯不必分辨、有用便是真的態度，本身就是一個哲學觀點，卻不一定是合理的哲學觀點。

當然，話得說回來，我們可不需要花一輩子去做每天買賣的決定，就像我們的祖先一樣，不需要花一輩子去做今天是否打獵或耕作的決定，我們的生理結構已經適用了之前的環境，經過演化，才有今天的思考模式，不少直覺式的決策，背後都來自以前的生存條件的挑戰。

問題是，以前的條件，今天是否仍適用？而要回應這個問題，其中一個重要步驟，恐怕仍是從本身知識的局張去入手，懶惰不得。

華世界工廠地位難改

【太陽報專訊】https://hk.finance.yahoo.com/news/華世界工廠地位難改-214607461.html

外資撤廠近年時有聽聞，中國世界工廠地位屢被指不保，但《經濟學人》發表文章力撐中國，指很少地區比中國更便宜及安全。香港貿發局經濟師趙永礎更指「中國的世界工廠地位，在未來五至十年肯定不會被取代」。香港中華廠商聯合會第一副會長陳淑玲稱，中國經濟轉向由內銷帶動，即使出口增長放慢，但內銷訂單勢頂上。

傳高盛與聯邦房屋融資署（FHFA）就早年不當銷售按證的指控磋商和解，或支付8億至12.5億美元和解費。倘落實將成高盛逾140年歷史中最高訴訟罰款。

問題業績82宗 創新高 民企佔九成 核數師保留意見達24宗

hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140403/18677957

【本報訊】問題業績再創歷年新高！業績高峯期後，本報統計今年已公佈業績企業，發現繼去年創80宗核數師發表特殊意見的歷史新高後，情況未見改善，個案再添兩宗至82宗，分析相信個案持續新高與上市民企日多有關，雖未能斷言企業質素惡化，已值得市場擔心。
記者：林靜

綜合各上市公司已公佈業績，截至4月2日止今年有82宗核數師發表特殊意見個案，較去年同期約80宗多2.5%，以數量計為有紀錄以來新高，較2008年的11宗更加大幅急升6.5倍，當中近九成為民企；倘將相關數字除以當年上市公司數目，今年發表意見宗數比例達5%，即使較去年5.2%稍見回落，但相對08年0.9%、2010年之前不足2%、及2011至12年約3%，仍然屬高水平。上述發表特殊意見，即包括「保留意見」、「修改意見」及於財表附註加上強調事項。
再細閱其中內容，因「保留意見」及「不發表意見」合共佔32宗或39%，較去年增加12.5%，單計「保留意見」已由去年20宗大增至24宗；至於其餘50宗「強調事項」中，超過九成都是質疑企業持續虧損、流動負債高企，甚至有超出流動資產的情況，令經營出現不明朗因素。

學者：須重新審視投資價值
保留意見並不一定反映上市公司有問題，例如畢馬威指未能就國泰（293）投資國航及國貨航的賬面值作適當審計憑證，故給予國泰去年業績「保留意見」，但國泰談不上是問題公司。但核數師「保留意見」的公司，日後出狀況的機會較高。
獨立評論員David Webb認為，近年核數師傾向謹慎，發表「無保留意見」（clean opinion）意欲越來越低，難定奪為企業質素下降。浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才亦指，除核數師監管收緊外，內地企業來港上市數目越來越多，近年尤以管治情況參差的民企為主，亦有機會成為觸發相關數字持續高企的原因。他補充指，在本港有完善監管架構下，目前情況未需恐慌，惟投資者亦宜關注及提防，重新審視相關股份的投資價值。
今年的「保留意見」股份中，秦發（866）及聯合光伏（686）一個月內分別急瀉四成及五成。獨立股評人陳永陸表示，投資者亦應以核數師意見作為一個重要買貨參考。

【今年部份問題業績】
中國秦發（866）
核數師意見：
無法取得部份應收貿易賬款準確性及可收回性，無法確定部份租賃收入有效性
股價近一個月變幅：-39.3%

聯合光伏（686）
核數師意見：
去年淨虧損23億元仍作收購，持續經營能力構成重大疑問
股價近一個月變幅：-53.9%

熔盛重工（1101）
核數師意見：
去年淨虧損89.53億元，部份借款未能遵守限制性財務條款，對持續經營產生疑慮
股價近一個月變幅：-11.8%

泰凌醫藥（1011）
核數師意見：
未能就疫苗業務應收賬款可收回性進行合適評估
股價近一個月變幅：-17.2%

若保留意見　問題最大
【小知識】
核數師為公司進行審核過後，一般可發表無保留意見、保留意見及修改意見。無保留意見是指核數師確認被審計公司已按規定處理賬目，賬目亦符合實況，故對公司財務報表無保留地表示滿意，屬最正常情況。而保留意見是指核數師對被審計公司賬目有保留。修改意見則為核數師於審計中認為有些項目影響賬目以合法、公允方式表達，而被審計公司最終修改賬目，令核數師最終仍表示滿意。以問題賬目來說，保留意見之下的財務報表，可靠性最低。

業績期殺到 吼盈利動力股

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E6%9C%9F%E6%AE%BA%E5%88%B0-%E5%90%BC%E7%9B%88%E5%88%A9%E5%8B%95%E5%8A%9B%E8%82%A1-210831156.html

上期推介的「增長三寶」，當中兩隻長江基建（1038）及光大國際（0257）近日均受到市場追捧，股價一去絕塵，反映只要有真材實料、業務增長前景又不俗，不怕沒有資金青睞。按此思路，今期股市攻略再接再厲，推介多三隻今年業績應該「交到功課」的股份。

首先推介的是壽險業務增長跑贏同業的內險股中國太平（0966），接着是銷情強勁、股價近日卻跟隨整個板塊出現回吐的內房股融創中國（1918），最後是庫存高企的問題獲得紓緩，盈利可望出現較快增長、主攻豪華汽車市場的汽車代理股正通汽車（1728）。

增長領跑同業

中國太平可吼
港股近日未脫上落局面，升勢只集中個別板塊及概念股，市場焦點已轉至業績之上，投資者現階段或將為手上持股「汰弱留強」，預料盈利透明度高及估值吸引的股份更為值博，加上預料人大政協兩會將推動城鎮化建設，中資保險股亦可受惠相關醫保改革機遇，當中可留意基本面及估值俱佳的中國太平（0966）。

保費增長連續5季贏同業
正當中資保險股近期飽受銀保疲弱不振所拖累之際，中國太平卻漸入佳境，近月保費收入持續提升，上月壽險保費收入達59億元人民幣，按年增長58%，不單較去年12月逾三成升幅進一步改善，亦連續第5個月跑贏同業，中國太平旗下財險保費亦按年增長55%，主要得益於公司在個險管道推新產品、積極擴大代理團隊（去年底增至5.6萬名，按年增22%）及銀保渠道優勢。

母公司重組 理順業務結構
中國太平保費收入增長雖跑贏同業，但該股上周五僅收報16.46元，今年以來只累升4.8%，在同業中表現不算「標青」，現估值只是預測2013年股價對內含價值1.2倍，算是最廉宜的內險股（見表），兼且中國太平今年新業務價值預測增長可達16%，屬內地同業中增速最高，遠優於太保（2601）及中國平安（2318）分別10%及8%增長。

中國太平另一催化劑，是母公司正進行重組及目標將保費、資產及盈利於未來三年「翻一番」，上市公司亦潛在可獲得注資。為應對行業面激烈競爭，大企業整合內部資源優勢，形成大型保險公司將是必然趨勢，早前市傳母公司擬注入太平人壽約25%股份，冀令持股量由50%增至75%，預料有助理順公司業務結構。

積極提升財政實力
由於中國太平傾向於向母公司配新股支付收購價，雖至今仍未有具體方案，但若然落實，不單顯示母公司對集團前景極具信心，預料此亦對股價構成一定支持。

中國太平近期亦積極提升財政實力，公司早前已公布為增強太平人壽的償付能力，將連同另外兩大股東按比例向太平人壽增資12.5億元人民幣，太平人壽註冊資本將增至62.3億元。去年以來太平財險已經連續兩次增資。

明報記者 謝偉龍、劉思明、崔競文

蛇年開紅盤 沽空半年新高 盈富沽空率逾七成 恒指恐短線見頂

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E8%9B%87%E5%B9%B4%E9%96%8B%E7%B4%85%E7%9B%A4-%E6%B2%BD%E7%A9%BA%E5%8D%8A%E5%B9%B4%E6%96%B0%E9%AB%98-%E7%9B%88%E5%AF%8C%E6%B2%BD%E7%A9%BA%E7%8E%87%E9%80%BE%E4%B8%83%E6%88%90-%E6%81%92%E6%8C%87%E6%81%90%E7%9F%AD%E7%B7%9A%E8%A6%8B%E9%A0%82-211636288.html

蛇年首個交易日港股承接外圍升勢，紅盤高開高收，不過升幅不足200點，較預期為少，成交亦僅得578億元。投資者更要留意的是，昨日盈富基金（2800）沽空比率急升至逾70%，港股整體沽空率亦達11%，是近半年罕見，反映「淡友」在蠢蠢欲動。分析員認為，港股短期或面臨整固，關鍵在下周一A股開市走勢。

歐美股市昨晚因歐元區上季度經濟收縮0.6%，較市場預期差，歐洲三大股市跌0.5% 至1％，道指亦低開約50點，於本港時間昨晚11時，道指報13,967點，跌了15點，在紐約買賣的匯控（0005）則報87元，較港收市跌0.65元。

道指低開 匯控紐約跌0.65元
過去5年港股春節後首日表現，均與全年走勢脗合，去年龍年首日開紅盤，結果全年升約15%。不過，上一個蛇年港股首日亦開出紅盤，當年卻發生911事件，港股全年要大跌33%。

去年8月沽空勁 恒指急跌逾千點
昨日港股在三日長假後復市，恒指升198點至23,413點。雖然開紅盤，但淡友卻已積極活動，當中全日沽空金額逾65億元，佔大市成交逾11%，全日共有392隻股份被沽空，對上一次沽空率逾11%，已是去年8月。沽空榜首位的盈富基金（2800），全日被沽空金額19.4億元，沽空比率更高達73.61%，是2010年6月以來最高紀錄。

沽空比率高企，港股前景難以一面倒樂觀。翻查紀錄，港股於去年8月中在歐債危機陰霾下，沽空比率高於11%，恒指由約20,290點，至9月初已急跌逾千點至最低19,145點。

盈富基金於2010年6月沽空比率高逾70%，港股由當時至7月的短短1個月內，亦由20,900點挫至19,840點。

歐元區上季經濟表現差預期
事實上，短線隱憂確實不少，比如歐元區去年第4季GDP按季下降0.6%，較預期為差。歐洲股市三大指數早段全面報跌。另外意大利將於本月24至25日舉行大選，不明朗因素令市場重燃對歐債危機的憂慮。

然而，證券界人士卻對沽空比率高企不以為然，東驥基金管理董事總經理龐寶林認同，恒指自去年尾累積不小升幅，出現調整不足為奇，但不認同見頂，認為月內仍有力挑戰24,000點水平。

耀才證券研究部副經理植耀輝亦指出，沽空比例大增可視作市場睇淡後市的其中一個指標，但亦可能只屬個別對冲活動，不一定具有指標性。他認為下星期A股開紅盤機會不小，可為港股冲喜。

明報記者 馬子豪、陳子凌

一線區商舖 只會買貴不會買錯

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E7%B7%9A%E5%8D%80%E5%95%86%E8%88%96-%E5%8F%AA%E6%9C%83%E8%B2%B7%E8%B2%B4%E4%B8%8D%E6%9C%83%E8%B2%B7%E9%8C%AF-211342460.html

除發展住宅外，英皇向來活躍於從事商舖投資，去年就曾斥資20億元掃舖，今年動用的彈藥有機會較去年增加三成、達26億元或以上。

短線價格縱有波動 長遠可復元
「買舖位真的要睇眼光和睇區份，同一條街但只相隔一個舖位、舖位是否單邊與否，已有好大分別。對發展商或散戶來講，購買尖沙嘴、銅鑼灣一線地區舖位，只會買貴、不會買錯。即使市道大逆轉而令價錢潛水，但長線一定會復元（指價錢）。」

民生區需靠大型基建翻身
「至於土瓜灣、深水埗等民生區域，一來人口老化、大型屋苑較少，購買力有所限制。不過，如這些老區因政府進行大型基建工程，如興建港鐵或改路而出現翻天覆地變化，好似西環、新蒲崗，前景都可以看好，前者勢將受惠於明年通車的港鐵港島西線；而啟德郵輪碼頭及政府大力發展東九龍為全新商業區，可能使新蒲崗一登龍門。」

瑞信料今年再升 非大牛市

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E7%91%9E%E4%BF%A1%E6%96%99%E4%BB%8A%E5%B9%B4%E5%86%8D%E5%8D%87-%E9%9D%9E%E5%A4%A7%E7%89%9B%E5%B8%82-210651340.html

瑞信昨日派出8隻利市股（見表），集中在房地產、工業及消費領域，認為經濟轉好會令股市重現活力。但該行亦提醒過去5個月股市升幅頗大，而且對內地結構改革進程存疑，預計今年不會是大牛市。

集中房地產工業消費領域
瑞信董事兼亞洲細價股證券研究主管劉紹文表示，過去幾個月上游工業情况逐漸改善，低息環境持續，內地經濟亦已企穩，預期內地及香港細價股有長期投資機會，並預測這幾隻利市股的潛在股價平均升幅可達18%。

但劉紹文提醒，儘管今年宏觀經濟繼續轉好，港股不會是一個大牛市，本輪上揚主要由中國周期性復蘇帶動，從去年下半年開始，預計今年3月見頂。從企業業績來看，去年企業普遍盈利基數低，預計今年6月時不少企業將發盈喜，但由歷史情况來看，當很多企業發盈喜時，大市即接近最高位。

恒指年底目標25500點
瑞信香港證券研究主管梁啟棠預期，恒指年底可達到25,500點水平。受惠中央政府換屆後實施的寬鬆財政政策，香港股市前景樂觀，可考慮增持奢侈消費品、保險、內銀及運輸股。

瑞信中國證券研究部主管陳昌華則表示，內地經濟結構調整進程，是未來中國經濟的增長動力，關注3月的兩會是否有加快結構改革的政策，但料短期內不會有足夠的上升動力，對股市影響有限。他預期今年國指和上證綜指目標分別為14,000點和2600點。

港股連升5月 料蛇年再發力

【經濟日報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E9%80%A3%E5%8D%875%E6%9C%88-%E6%96%99%E8%9B%87%E5%B9%B4%E5%86%8D%E7%99%BC%E5%8A%9B-224634335--finance.html

港股連升5個月，1月累升1,072點，創出美國自去年9月推出QE3後，升幅最勁的1個月；5個月的上升周期亦是3年半以來首見。港股1月大放異彩，投資界展望，短綫整固難免，需待蛇年後才再發力。

港股1月大升後，瑞信私人銀行大中華證券研究主管周雯玲預測，2月農曆新年前股市轉靜，「要多幾日時間觀察投資者獲利情況」，料內地投資者在長假期前減倉，認為調整後是入市時機。

美股憂慮企業業績，午市反覆，截至本港今晨2時，滙豐（00005）在美國掛牌的預託證券（ADR）折算報88.35港元，較港收市價88.3元高0.05元；中移動（00941）ADR折算報85.15港元，較港收市價85.25元低0.1元。

高盛籲換馬 薦水泥券商股
高盛中資股策略報告指出，四大指標仍利好股票，首先是宏觀因素，復甦仍上軌道，預期首三季GDP分別升8.1%、8.2%及8.4%，帶動企業盈利增長，尤其是建築機械及水泥股。第二是估值吸引，仍低於歷史平均水平及其他國家。第三是企業盈利，增長改善的早期訊號已現，特別是內地近期公布的工業領先指標。第四是流動性，互惠基金的配置滯後，零售投資者資金才剛開始湧入，合格境外機構投資者（QFII）或RQFII加碼，亦引領更多資金支持股市。

該行建議投資者換馬，在2013年上半年由早期復甦板塊轉為後周期股，下半年則為消費板塊；呼籲從內房股套利，買入基本因素改善的建築機械股，並「重倉」建材（水泥）、券商、內險、媒體及飲食股，「輕倉」煤炭、鋼鐵及化工，因基本因素仍弱。

春節前轉靜 今聚焦內地PMI
市場聚焦內地今日公布的製造業採購經理指數（PMI），預期升至51點，以及美國公布的失業率及新增職位報告，估計失業率維持7.8%及職位微增。

恒指昨跌92點，收報23729點，1月升1,072點或4.7%，5個月累升4,246點或21.8%；國指昨收報12,130點，跌41點，全月漲694點或6.1%。主板成交縮8%至699億元，全月日均成交780億元，較對上一個月的1,164億元減少。

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儲局按兵不動 指經濟停頓

【經濟日報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E5%84%B2%E5%B1%80%E6%8C%89%E5%85%B5%E4%B8%8D%E5%8B%95-%E6%8C%87%E7%B6%93%E6%BF%9F%E5%81%9C%E9%A0%93-224735059--finance.html

美國聯儲局完成兩天會議，維持超低息及寬鬆政策不變，每月仍將購買850億美元國債及按揭擔保證券（MBS），直至就業持續明顯改善為止，美股變化不大。

議息聲明提及，因惡劣天氣等臨時因素，近月美國經濟增長停頓（paused），通脹則較儲局的長期目標為低。縱使環球金融市場的緊張情況已經局部消除，但當局認為經濟前景仍有下滑風險。

儲局說法與美國經濟意外收縮的數據吻合，去年第四季年率化國內生產總值（GDP）初值按季下跌0.1%，遠遜預期的增長1.1%及第三季的增長3.1%，更為2009年金融海嘯後復甦以來首次收縮。

期內聯邦及地方政府總開支下跌6.6%，為1973年以來最大跌幅，拖累GDP減少1.3個百分點；當中國防開支急跌22.2%；商業庫存則增長200億美元，比第三季603億美元減慢，拖累GDP減少另外1.3個百分點。

國防開支挫22% 累GDP
較好數據為消費者支出增長加速至2.2%，住宅固定投資也上升15.3%，為連續7個月向好，顯示樓市持續改善。去年整年經濟增長為2.2%，較前年1.8%加速。

受惠美國經濟轉差，歐元升穿1.35美元大關，為2011年12月以來首次，一方面顯示市場相信儲局不會提前收水，另一方面，歐洲狀況持續改善，亦助長了投資者放膽繼續追捧歐元，歐元昨晚高見1.3578。

歐元升穿1.35關 金價漲
美滙指數最多跌至79.27，跌幅0.4%。歐元升穿1.35關；日圓續被視為套息交易的融資貨幣，兌美元昨再創兩年半新低，低見1美元兌91.32日圓。澳紐元亦顯著下跌，分別低見1.0403美元和0.8294美元，跌幅分別是0.7%和1%。

儲局續放水，現貨金曾顯著上升18美元，高見1,682.1美元。紐約期油一度升穿98美元。

美股開市微跌，因受GDP數據欠佳影響，本港今晨3時半（收市前1小時30分），道指跌12點，報13941點；標普500指數守在1500點，跌1點，報1506點；納指跌2點，報3151點。

人力資源顧問公司ADP的私人職位調查顯示，美國1月新增的私人職位多達19.2萬，遠多於市場預期的16.5萬份，去年12月份數字則由原先21.5萬份，下調至18.5萬份，反映美國職位增長正在加快。

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港滙7個月低 港股後市反覆

【經濟日報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%B8%AF%E6%BB%997%E5%80%8B%E6%9C%88%E4%BD%8E-%E6%B8%AF%E8%82%A1%E5%BE%8C%E5%B8%82%E5%8F%8D%E8%A6%86-224655110--finance.html

港滙昨跌穿7.76港元，創7個月低位。在港股本月累升近千點的大環境下，投資者相繼獲利，引爆抽水潮，再加上高盛沽工行（01398）巨額套現78億元，市場憂慮資金開始有流走迹象。

投資界認為，工行仍守配股價（配股價為5.77元），顯示資金繼續低吸以支撑大市，以及沽空處低水平，惟後市未脫反覆格局。

港滙連日回軟，由上周五的7.7546港元急跌至低見7.7601港元，昨晚徘徊7.7587水平。

恒指昨跌16點 滙豐美越88
觀望儲局議息，道指午市揚，本港今晨2時15分，滙豐（00005）在美掛牌的預託證（ADR）折算報88.1港元，較港收市價87.25元高0.85元；中移動（00941）ADR折算報85.5港元，較港收市價85.15元高0.35元。

期指今天結算（詳見另文——「期指下月轉好倉 大市看高一綫」），恒指昨跌16點，收報23655點；國指跌22點，收報12077點；主板成交756.6億元，在扣除工行等配股上板，僅錄得673.3億元，沽空比率6.48%。

恒生（00011）執行董事兼財資業務及投資服務主管馮孝忠認為，在去年資金明顯流入前，港滙徘徊在7.757至7.763，目前港元的供求正常，無特別資金流入或流出。永隆銀行司庫鄺國榮指，美國10年期國債息率抽高，支持美元轉強，故港元相對轉弱。

交銀國際資產管理董事馮時煖指出，港滙回軟，除了美元資產在美國債限初步過關而變得吸引資金轉回美元外，亦與國際投資者獲利有關，包括高盛沽工行，資金有流出迹象。

瑞銀：亞股升勢 可延至下季
東方匯理私人銀行資產管理亞太區首席投資總監葉栢謙估計，即使不計入估值重估因素，內地企業盈利今年可輕易增長10%至15%，股市升幅亦相近。他看好香港零售、奢侈品及濠賭股，內地則偏好出口及內需股。

高盛報告認為中資股去年第四季反彈，相信現價已反映離岸投資者對中國復甦的預期，下一波升浪則來自政制改革及資金強勢能否持續。亞股自去年中反彈後，瑞銀憂慮短期情緒轉為緊張，但認為基本因素仍然吸引，經濟增長、企業盈利、流動性及估值仍利好亞股，升勢可延續至夏季。

夜期3月推 炒家笑細行罵 港交所企硬 17時至23時買賣

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E5%A4%9C%E6%9C%9F3%E6%9C%88%E6%8E%A8-%E7%82%92%E5%AE%B6%E7%AC%91%E7%B4%B0%E8%A1%8C%E7%BD%B5-%E6%B8%AF%E4%BA%A4%E6%89%80%E4%BC%81%E7%A1%AC-17%E6%99%82%E8%87%B323%E6%99%82%E8%B2%B7%E8%B3%A3-210640504.html

在經紀業團體反對聲中，擾攘多時的期指夜市（下稱夜期）打算3月推出。根據早前港交所（0388）給予立法會的一份文件顯示，去年12月至今年1月，港交所已與經紀行就夜期交易進行了模擬測試。本月內港交所還將向證監會遞交相關交易規則的文件審批，以期3月正式推行夜期。與小型經紀行怨聲連連成反比的，是一些炒賣期指多年的資深投資者正摩拳擦掌，以待在夜期一展身手。

港交所建議夜市交易時段由下午5時起，至晚上11時結束。首階段只買賣恒指期貨、國指期貨及黃金期貨。若上述夜期交易流通量表現良好，第二階段將推出小型恒指期貨、小型國指期貨、人民幣貨幣期貨等。連現時日間買賣的期指買賣及開市前時段，愛炒期指的投資者，可以由早上8時45分炒到深夜11時，其間只有兩段短暫休息時間，炒足近13個小時。

港交所：星日經驗 交投達日間四成
下周一立法會財經事務委員會將開會討論期指夜市。

對於經紀行指夜期增加成本壓力的擔憂，港交所回應說，根據新加坡和日本的經驗，夜期推出5至6年後，夜間交投量可達到日間交投量的37％至40%。因此港交所預計，夜期能為整體期貨行業帶來業務增長。

相比業界的擔憂，資深期貨投資者大呼歡迎夜期推出。豐盛金融資產管理董事黃國英說，他個人一定會參與夜期交易。他認為夜期的好處在於增加投資者持倉過夜的安全，且令投資者有機會捕捉到期指夜間升浪。黃國英指他曾試過有期指倉口過夜，用標普500、日經期貨來對冲，但都不是最完美的對冲工具。此外，「如果晚間美國那邊出消息，你日日day trade（即日平倉的買賣），未必可以賺到一些波幅上千點的大浪。」

當然，夜期交易的一大風險就是無法以恒指成分股現貨對冲。黃國英說，過去曾見過美股跌200點，但隔天恒指開市又回升，因為沒有恒指現貨對冲，就會出現飄離。「你如果看不過眼，覺得不信（毫無緣由的大跌），就不要沽。」

但同樣喜歡炒期指的前港姐袁彌明，就沒打算參與，擔心市場會被操控。「交易時間太長了，唔通夜晚唔使瞓覺？」

龐寶林：參與散戶要有自己看法
東驥基金管理董事總經理龐寶林則提醒，散戶操作夜期，一定要有自己對市場的看法，要有基本因素支持，否則一遇到突發事件可能會陣腳大亂。「夜期一開始成交一定較少，波動大，散戶一定要看緊市，隨時take action。」

另一名有近30年期貨投資經驗的人士表示，夜期操作較日間需要留意的消息更廣闊，「不是單單看A股，還要看歐洲股市、德國DAX指數期貨、道指、美元、金等等。」他表示，投資者應研究富時100等歐洲各國指數與恒指之間波幅的關聯度，亦要留意本港藍籌股ADR的表現。

概念股昨小股災

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%A6%82%E5%BF%B5%E8%82%A1%E6%98%A8%E5%B0%8F%E8%82%A1%E7%81%BD-210737448.html

隨着恒指邁向高位，前海概念、頁岩氣、半新股及內地企業借殼股相繼被熱炒，但是正當投資者炒得如癡如醉之際，昨日竟來一個洗倉式大跌。被大行瑞銀警告店舖銷售增長未達目標的寶姿（0589），亦要捱沽，「插水」5.39%。投資者反而追入香港銀行股，當中中銀香港（2388）及恒生銀行（0011）雙雙創下一年股價新高。

雖然大戶趁高出貨意味甚重，但是證券界多認為後市還有機會繼續炒上。

前海概念股 遭投資者「開刀」
近日才被投資者熱炒的前海概念股，最快成為投資者「開刀」的對象。

深圳市前海管理局澄清，前海區內並不存在三大地主，言論令相關概念股如中集（2039）及招商局國際（0144）高位遇壓，股價分別下跌逾2.4%及4.2%，唯獨深圳國際（0152）獨善其身，仍能升1.8％收市。

其他近期被追捧的頁岩氣、半新股及內地企業借殼概念股，莫不被投資者洗倉套現，「災情」嚴重（表）。當中半新股金輪天地（1232）跌超過7%，低見1.77元。獲內地發展商金地收購的星獅（0535）更大幅急插10%。被瑞銀調低評級至「沽售」的寶姿，其目標價被下調超過14%至只有6.9元，收市時險守7元，收報7.02元。

恒生股價罕有升逾2%
匯盈證券董事謝明光稱，即使所謂前海三大地主股有值得商榷餘地，致該等股份價格受壓，但是中集已經在收市前失復部分失地。就算其他概念股亦要捱沽，大戶借機會出貨，但大市成交增至逾800億元，反映後市未必會大跌。

正當概念股股價大插時，投資者將焦點轉至本地銀行股。當中中銀香港股價更連升4日，昨日高見26.65元，升逾1.9%；股價表現一向較為平穩的恒生，亦被投資者看中，股價罕有地上升超過2%，高見122.3元。

儘管恒指只跌23點，收報23,635點，但是沽空比率則由前日的7%提升至昨日的8.6%。與恒指走勢相關的盈富基金（2800），沽空額更高佔榜首，多達6.28億元，沽空比率逾51.3%。

第一上海首席策略師葉尚志相信，中銀香港股價連日做好，與其積極發展的人民幣業務有關。即使近期日本股市連跌3日，拖累了港股市場的表現，但是他認為後市有望逐步推高見24,000點。

港股料企穩 內銀股看漲

(綜合報道)(星島日報報道) http://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%B8%AF%E8%82%A1%E6%96%99%E4%BC%81%E7%A9%A9-%E5%85%A7%E9%8A%80%E8%82%A1%E7%9C%8B%E6%BC%B2-220705554.html

內地經濟數據勝預期，加上美國企業業績理想及國會擬同意調高美債上限，合力刺激港股上周再創逾19個月新高。展望本周，信誠證券投資部經理劉兆祥表示，料恒指可守於23800點上下，看好內銀股，料仍有4%至5%的升幅空間。

劉兆祥表示，上周五民生銀行（1988）發盈喜，加上年初首季為銀行貸款旺季，通常會刺激內銀股股價向上。

此外，他預計，H股本周仍有向上空間，不過恒指或有可能面臨下挫風險，主要是由於本地股份早前已經歷了一輪升勢，特別是本地地產股，加上港府《施政報告》推出之後，樓市供應量的問題仍無解決，本地藍籌股或遭投資者獲利回吐。

B轉H股由去年底開始，便成為港股上升的動力之一，不過回顧上周萬科公布B轉H股詳情，溢價率並不吸引，加上僅為個別公司本身股份的安排，不是對市場有特別利好的消息，預計此消息對港股亦無太大刺激作用。

另外，主要藍籌股在美國預託證的最新報價則普遍表現理想，以美國ADR收市較本港收市價格比較，長實（001）升0.14%、控（005）升0.52%、和黃（013）升0.56%、中石油（857）升0.41%、中移動（941）升0.05%。

新股方面，早前計畫於本周四招股的榮陽實業，市場消息指出，該股將於明日推介，招股則提前至本周三。榮陽實業總部設於深圳，為蘋果旗下iPad外殼主要生產商之一，是次登陸本港擬集資約15.6億元。不過，近期蘋果概念股皆受蘋果產品銷售情況不理想拖累，故此股前景未算明朗。

宏福實呎8399成新界夾屋王 置安心白表難中籤 準買家轉投區內二手

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E5%AE%8F%E7%A6%8F%E5%AF%A6%E5%91%8E8399%E6%88%90%E6%96%B0%E7%95%8C%E5%A4%BE%E5%B1%8B%E7%8E%8B-%E7%BD%AE%E5%AE%89%E5%BF%83%E7%99%BD%E8%A1%A8%E9%9B%A3%E4%B8%AD%E7%B1%A4-%E6%BA%96%E8%B2%B7%E5%AE%B6%E8%BD%89%E6%8A%95%E5%8D%80%E5%85%A7%E4%BA%8C%E6%89%8B-210611583.html

居屋白表免補地價以及青衣置安心綠悠雅苑同時在本周五（18日）截止申請，據最新消息，兩者均錄得超額申請，預料有不少買家心知「中獎」機會微，轉投私人物業市場，帶動青衣區內成交驟增。其中區內夾屋宏福花園一個三房單位，剛以593萬元成交，實用呎價及做價均創新界夾屋成交新高，成為新界夾屋王。同區居屋青泰苑新近一個3房單位以518萬元成交，實用呎價逾8000元，無論做價及呎價均創屋苑新高。

青衣本月至今共錄53宗成交，已幾近上月全月58宗，亦較上月同期21宗升1.5倍；其中居屋佔13宗，夾屋及公屋各錄1宗成交，即涉及政府資助性房屋的二手買賣共達15宗，較上月同期升約四成，其中不乏居屋及夾屋破頂成交。中原分行經理郭家強表示，宏福花園1座中層E室，實用面積706方呎（建築813呎），獲同區換樓客以593萬元白表買入，實用呎價8399元（建築7294元），成新界夾屋王。

青泰苑實呎8031創新高
同區居屋青泰苑續受追捧。市場消息指出，青泰苑C座高層7室，三房間隔，實用面積645方呎（建築829呎），新近以518萬元成交，實用呎價8031元（建築6248元），創屋苑做價及呎價新高。

美聯首席高級營業經理樊志聰表示，上月以來，區內交投已經開始升溫，近期青衣置安心錄得驚人超額認購，反映用家渴市，又預期施政報告不會有大動作，入市氣氛理想。不過他指出，青衣盤源不多，近期已頻錄高價，買賣雙方都要時間消化，料成交量稍後將回調。

碧海實呎12960破頂
此外，西九四小龍之一的荔枝角碧海藍天破頂。利嘉閣經理何美禎表示，2座高層H室，實用面積581方呎（建築783方呎），享海景，以753萬元易手，實用呎價12,960元（建築呎價9617元），締造屋苑分層新高，較上月創下的紀錄高出逾1%。原業主於2005年斥491.3萬元入市，經是次易手帳面賺261.7萬元或53%。

東涌映灣園有額印貨「刑滿」放售個案。中原助理分區營業經理曹嘉華表示，6座中層C室，實用面積548方呎（建築729呎），原業主在11年1月以315萬元買入，額印期滿即放售，獲用家以495萬元承接，實用呎價9033元（建築呎價6790元），兩者呎價均創兩房單位新高。原業主持貨兩年，帳面獲利180萬元或57%。

明報記者 葉浩霖

增持現金 靜候機會

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E5%A2%9E%E6%8C%81%E7%8F%BE%E9%87%91-%E9%9D%9C%E5%80%99%E6%A9%9F%E6%9C%83-211041341.html

筆者上周指出港股短期估值已相當合理，個別股份甚至已超前基本因素不少，升勢主要由資金流推動。結果上周指數表現一般，資金初段繼續瘋炒個股，但隨着整體市况在大成交下始終未能突破，獲利盤亦終於湧現，造成指數不跌但個股大跌的場面，很多較高位急回10%。本倉亦有不少股份未能倖免，例如海爾電器（1169）、中信泰富（0267）、雅居樂（3383）等，整個組合全周跌了1.25%。

短線後市難估 中長線仍樂觀
對於後市，筆者覺得短線難估，中長線仍樂觀，短期調整會是沽弱股、沽中細價股、買大型股份的時間。短線看走勢，隨機指數續處超買區強勢未變，MACD牛差距收窄但未出現「牛熊」信號，資訊較混亂，小時圖則出現小雙頂，但20小時線橫行，除非出現意外利淡，否則跌勢應相對有限。

趁低吸藍籌國企 迎上升周期
從另一角度看，港元早前轉弱尚可歸因於美元轉強，但上周美匯指數跌近1%，人民幣又升值，港匯反而回落至7.752水平，就算資金並未流走，但亦未見流入，連日大成交未能突破加上資金流料轉弱，缺乏基本因素支持的股份將會失去支持，獲利盤則令股價受壓。其實港股升浪已持續了7個月，近日已炒到細價股概念股，基本上已完成一個炒作周期，是時候要休整了，調整多少不清楚，但只要中國經濟持續回暖，大市升浪穩步推進，要展開新的上升周期並不難，預料下一強勢類別應該回歸大型藍籌國企身上。

本周決定大掃除增持現金，會全數沽出中油燃氣（0603）、發盈警的利豐（0494）、雅居樂、2000股中國建材（3323）、2000股周大福（1929）以及5000股聯華（0980），套現所得估計約16萬元。

新能源股當炒 小注買協鑫
上周新能源股急升後急回，投機味道極濃，大家都抱着短炒心態，但展望今後3至5年看，筆者倒覺得新能源並非一個只能投機的行業，當分佈式光伏模式逐漸成熟，上游多晶硅上大壓小工作亦有進展的話，前景隨時較傳統國企股更佳。當然，大家仍在摸着石頭過河，就算行業前景佳，亦肯定有大量企業要倒閉，故筆者亦不夠膽重注出擊，只小試牛刀買入1萬股保利協鑫（3800）和3000股興業太陽能（0750），餘下資金會靜待市况漸趨明朗或更具值博率時入市。

明報記者 張兆聰

港股19月高 滙豐估今年更牛

【經濟日報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%B8%AF%E8%82%A119%E6%9C%88%E9%AB%98-%E6%BB%99%E8%B1%90%E4%BC%B0%E4%BB%8A%E5%B9%B4%E6%9B%B4%E7%89%9B-224610550--finance.html

滙豐樂觀認為環球已步入牛市，預期港股今年繼續有雙位數增長，表現更勝去年。內地昨公布出口數據勝預期（詳見A4版報道——「內地上月出口 增14%超預期」），港股亢奮，升見19個月高位，成交達900億元，半個月以來最勁，資金再炒本地地產股，恒指下一關看23708點。

歐預測復甦及中國出口數據利好外圍，本港今晨2時，滙豐（00005）在美掛牌的預託證券（ADR）折算報84.45港元，較港收市價83.15元高1.3元；中移動ADR折算報90.35港元，較港收市高0.5元。

滙豐環球投資管理宏觀及投資策略環球主管Philip Poole認為，在危機之後增長仍低，最大的挑戰是歐債危機、美國財政壓力及中國增長風險。縱使如此，他認為中國經濟增長已見底及會在今年反彈，而且美國宏觀數據亦將見改善。

滙豐環球投資管理亞太區投資總監及策略投資總監馬浩德（Bill Maldonado）表示，環球已步入牛市，中港股市表現將更勝去年，料恒指升幅可達雙位數，中央推出結構性改革以支持經濟持續增長，令市場氣氛樂觀，中國城鎮化改革更惠及未來20年經濟。

庫克訪中移動 商討合作

中移動（00941）近日強勢，公司昨表示，蘋果行政總裁庫克（Tim Cook）昨親臨中移動總部，與董事長奚國華商討合作，但基於保密協議，未有透露詳情。庫克一年內兩度到訪中國洽商，目前蘋果iPhone在內地僅與聯通（00762）及中電信（00728）合作銷售，中移動昨再升1.15元，收報89.85元。

中信証券國際執行董事林一鳴預期，今年美量化寬鬆政策對外輸出資金的力度將遜去年，今年港股將為上落市，恒指年底目標23000點，國指12000點。

野村則預期中國周期股升勢放緩，年中股市往下沉，因增長及盈利收入欠佳，負面因素包括管制影子銀行、通脹回升、房產稅試點擴大，及延遲結構性改革及預期。利好因素有壟斷行業鼓勵私人投資、反貪污及改革成果可望於年底前反映，令A股跑贏H股。

內地昨公布去年12月出口數據，市場看好復甦勢頭持續，恒指22分鐘抽升229點，高見23477點，創19個月高位，其後升幅收窄，全日升135點，地產股繼續炒，新世界（00017）急升5.4%，創近兩年高位。國指升113點或1%，收報11931點，主板成交增23%至928億元，沽空比率僅7.18%。

高盛調高港股目標 看27500 大行最牛 僅次四叔

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E9%AB%98%E7%9B%9B%E8%AA%BF%E9%AB%98%E6%B8%AF%E8%82%A1%E7%9B%AE%E6%A8%99-%E7%9C%8B27500-%E5%A4%A7%E8%A1%8C%E6%9C%80%E7%89%9B-%E5%83%85%E6%AC%A1%E5%9B%9B%E5%8F%94-210618200.html

去年底恒指雖有不錯的升幅，但在美國「財政懸崖」的陰影下，大行普遍把2013年恒指目標升幅定為10％左右，高盛亦只是把目標價定在25,000點。但高盛亞洲及香港策略分析師劉勁津昨日接受本報專訪時指，由於美國已避免墮崖，中共總書記習近平南巡後亦確定改革的方向，故把恒指的目標價再調升10％，即達到27,500點。

劉勁津這次調升目標價，主要是看好中港企業今年的盈利能有10％至13％的升幅，市場會重新調整企業的估值，因此他還把國指由原來的12,500點調升至13,700點，升幅亦為10％。調升之後，高盛在各大行之中可說「最牛」，但仍略低於恒基（0012）主席李兆基剛作出的28,000點估計（表）。

看好中港企業盈利 今年能升逾10%
去年底各大行紛紛為今年的恒指定下目標價，但即使是最牛的建銀國際，目標價亦只26,500點。這次高盛調升目標後，恒指的潛在升幅有18％。恒指經歷周二的回吐後，昨日反彈107點至23,218點，國指亦升0.88％至11,817點。

劉勁津還表示，A股今年將跑贏H股，所以調升國指目標價後，A股應該有相應的調整。高盛現時對滬深300指數的目標價為2700點。另外，高盛還把中國2013年的經濟增長預測，由8.1％輕微調升至8.2％。

中國印度今年料跑贏亞洲
劉勁津指出，美國現時雖未有完全解決財政懸崖問題，但已有明確的、正面的方向，投資者的風險胃納已經增強。至於債務上限問題，由於民主及共和兩黨將汲取2011年的教訓，今次將小心處理。

「由債轉股會是今年環球市場的趨勢，另一個大變動是歐美資金湧向新興市場。」劉勁津指出，「過去東南亞跑贏了亞洲，而今年跑贏亞洲的會是中國及印度」。

習近平南巡 肯定改革信心
劉勁津上月4日開記者會時，才定下今年恒指見25,000點的目標，距今短短5周，即再調高。他指雖然中國的新領導班子已在11月敲定，但習近平於12月7日南巡後，外界才肯定他有改革的信心。近日城鎮化概念股已然炒上。劉勁津指出，除了內房、水泥及鐵路，水利、醫療及消費板塊都將受惠於城鎮化。另外，中央還會就不同的資源價格機制進行改革，有利下游資源企業。

黃國英指現時「炒股不炒市」
市場已預期陸續有大行調高港股目標，但建銀國際研究部董事總經理蘇國堅指出，暫時不考慮調整目標價，至今年3月企業陸續公布業績時，或有意外驚喜，屆時可能有不少人調整看法。豐盛金融資產管理董事黃國英則指，現時「炒股不炒市」，「應該拆開來看，逐個板塊預計能有多少潛在升幅。」他認為，如果單設指數的目標價，只是把眾多股份「炒埋一碟」然後大致預計其市盈率，根本沒意義。

明報記者 廖毅然