業績期殺到 吼盈利動力股

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E6%9C%9F%E6%AE%BA%E5%88%B0-%E5%90%BC%E7%9B%88%E5%88%A9%E5%8B%95%E5%8A%9B%E8%82%A1-210831156.html

上期推介的「增長三寶」，當中兩隻長江基建（1038）及光大國際（0257）近日均受到市場追捧，股價一去絕塵，反映只要有真材實料、業務增長前景又不俗，不怕沒有資金青睞。按此思路，今期股市攻略再接再厲，推介多三隻今年業績應該「交到功課」的股份。

首先推介的是壽險業務增長跑贏同業的內險股中國太平（0966），接着是銷情強勁、股價近日卻跟隨整個板塊出現回吐的內房股融創中國（1918），最後是庫存高企的問題獲得紓緩，盈利可望出現較快增長、主攻豪華汽車市場的汽車代理股正通汽車（1728）。

增長領跑同業

中國太平可吼
港股近日未脫上落局面，升勢只集中個別板塊及概念股，市場焦點已轉至業績之上，投資者現階段或將為手上持股「汰弱留強」，預料盈利透明度高及估值吸引的股份更為值博，加上預料人大政協兩會將推動城鎮化建設，中資保險股亦可受惠相關醫保改革機遇，當中可留意基本面及估值俱佳的中國太平（0966）。

保費增長連續5季贏同業
正當中資保險股近期飽受銀保疲弱不振所拖累之際，中國太平卻漸入佳境，近月保費收入持續提升，上月壽險保費收入達59億元人民幣，按年增長58%，不單較去年12月逾三成升幅進一步改善，亦連續第5個月跑贏同業，中國太平旗下財險保費亦按年增長55%，主要得益於公司在個險管道推新產品、積極擴大代理團隊（去年底增至5.6萬名，按年增22%）及銀保渠道優勢。

母公司重組 理順業務結構
中國太平保費收入增長雖跑贏同業，但該股上周五僅收報16.46元，今年以來只累升4.8%，在同業中表現不算「標青」，現估值只是預測2013年股價對內含價值1.2倍，算是最廉宜的內險股（見表），兼且中國太平今年新業務價值預測增長可達16%，屬內地同業中增速最高，遠優於太保（2601）及中國平安（2318）分別10%及8%增長。

中國太平另一催化劑，是母公司正進行重組及目標將保費、資產及盈利於未來三年「翻一番」，上市公司亦潛在可獲得注資。為應對行業面激烈競爭，大企業整合內部資源優勢，形成大型保險公司將是必然趨勢，早前市傳母公司擬注入太平人壽約25%股份，冀令持股量由50%增至75%，預料有助理順公司業務結構。

積極提升財政實力
由於中國太平傾向於向母公司配新股支付收購價，雖至今仍未有具體方案，但若然落實，不單顯示母公司對集團前景極具信心，預料此亦對股價構成一定支持。

中國太平近期亦積極提升財政實力，公司早前已公布為增強太平人壽的償付能力，將連同另外兩大股東按比例向太平人壽增資12.5億元人民幣，太平人壽註冊資本將增至62.3億元。去年以來太平財險已經連續兩次增資。

明報記者 謝偉龍、劉思明、崔競文

蛇年開紅盤 沽空半年新高 盈富沽空率逾七成 恒指恐短線見頂

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E8%9B%87%E5%B9%B4%E9%96%8B%E7%B4%85%E7%9B%A4-%E6%B2%BD%E7%A9%BA%E5%8D%8A%E5%B9%B4%E6%96%B0%E9%AB%98-%E7%9B%88%E5%AF%8C%E6%B2%BD%E7%A9%BA%E7%8E%87%E9%80%BE%E4%B8%83%E6%88%90-%E6%81%92%E6%8C%87%E6%81%90%E7%9F%AD%E7%B7%9A%E8%A6%8B%E9%A0%82-211636288.html

蛇年首個交易日港股承接外圍升勢，紅盤高開高收，不過升幅不足200點，較預期為少，成交亦僅得578億元。投資者更要留意的是，昨日盈富基金（2800）沽空比率急升至逾70%，港股整體沽空率亦達11%，是近半年罕見，反映「淡友」在蠢蠢欲動。分析員認為，港股短期或面臨整固，關鍵在下周一A股開市走勢。

歐美股市昨晚因歐元區上季度經濟收縮0.6%，較市場預期差，歐洲三大股市跌0.5% 至1％，道指亦低開約50點，於本港時間昨晚11時，道指報13,967點，跌了15點，在紐約買賣的匯控（0005）則報87元，較港收市跌0.65元。

道指低開 匯控紐約跌0.65元
過去5年港股春節後首日表現，均與全年走勢脗合，去年龍年首日開紅盤，結果全年升約15%。不過，上一個蛇年港股首日亦開出紅盤，當年卻發生911事件，港股全年要大跌33%。

去年8月沽空勁 恒指急跌逾千點
昨日港股在三日長假後復市，恒指升198點至23,413點。雖然開紅盤，但淡友卻已積極活動，當中全日沽空金額逾65億元，佔大市成交逾11%，全日共有392隻股份被沽空，對上一次沽空率逾11%，已是去年8月。沽空榜首位的盈富基金（2800），全日被沽空金額19.4億元，沽空比率更高達73.61%，是2010年6月以來最高紀錄。

沽空比率高企，港股前景難以一面倒樂觀。翻查紀錄，港股於去年8月中在歐債危機陰霾下，沽空比率高於11%，恒指由約20,290點，至9月初已急跌逾千點至最低19,145點。

盈富基金於2010年6月沽空比率高逾70%，港股由當時至7月的短短1個月內，亦由20,900點挫至19,840點。

歐元區上季經濟表現差預期
事實上，短線隱憂確實不少，比如歐元區去年第4季GDP按季下降0.6%，較預期為差。歐洲股市三大指數早段全面報跌。另外意大利將於本月24至25日舉行大選，不明朗因素令市場重燃對歐債危機的憂慮。

然而，證券界人士卻對沽空比率高企不以為然，東驥基金管理董事總經理龐寶林認同，恒指自去年尾累積不小升幅，出現調整不足為奇，但不認同見頂，認為月內仍有力挑戰24,000點水平。

耀才證券研究部副經理植耀輝亦指出，沽空比例大增可視作市場睇淡後市的其中一個指標，但亦可能只屬個別對冲活動，不一定具有指標性。他認為下星期A股開紅盤機會不小，可為港股冲喜。

明報記者 馬子豪、陳子凌

一線區商舖 只會買貴不會買錯

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E7%B7%9A%E5%8D%80%E5%95%86%E8%88%96-%E5%8F%AA%E6%9C%83%E8%B2%B7%E8%B2%B4%E4%B8%8D%E6%9C%83%E8%B2%B7%E9%8C%AF-211342460.html

除發展住宅外，英皇向來活躍於從事商舖投資，去年就曾斥資20億元掃舖，今年動用的彈藥有機會較去年增加三成、達26億元或以上。

短線價格縱有波動 長遠可復元
「買舖位真的要睇眼光和睇區份，同一條街但只相隔一個舖位、舖位是否單邊與否，已有好大分別。對發展商或散戶來講，購買尖沙嘴、銅鑼灣一線地區舖位，只會買貴、不會買錯。即使市道大逆轉而令價錢潛水，但長線一定會復元（指價錢）。」

民生區需靠大型基建翻身
「至於土瓜灣、深水埗等民生區域，一來人口老化、大型屋苑較少，購買力有所限制。不過，如這些老區因政府進行大型基建工程，如興建港鐵或改路而出現翻天覆地變化，好似西環、新蒲崗，前景都可以看好，前者勢將受惠於明年通車的港鐵港島西線；而啟德郵輪碼頭及政府大力發展東九龍為全新商業區，可能使新蒲崗一登龍門。」

瑞信料今年再升 非大牛市

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E7%91%9E%E4%BF%A1%E6%96%99%E4%BB%8A%E5%B9%B4%E5%86%8D%E5%8D%87-%E9%9D%9E%E5%A4%A7%E7%89%9B%E5%B8%82-210651340.html

瑞信昨日派出8隻利市股（見表），集中在房地產、工業及消費領域，認為經濟轉好會令股市重現活力。但該行亦提醒過去5個月股市升幅頗大，而且對內地結構改革進程存疑，預計今年不會是大牛市。

集中房地產工業消費領域
瑞信董事兼亞洲細價股證券研究主管劉紹文表示，過去幾個月上游工業情况逐漸改善，低息環境持續，內地經濟亦已企穩，預期內地及香港細價股有長期投資機會，並預測這幾隻利市股的潛在股價平均升幅可達18%。

但劉紹文提醒，儘管今年宏觀經濟繼續轉好，港股不會是一個大牛市，本輪上揚主要由中國周期性復蘇帶動，從去年下半年開始，預計今年3月見頂。從企業業績來看，去年企業普遍盈利基數低，預計今年6月時不少企業將發盈喜，但由歷史情况來看，當很多企業發盈喜時，大市即接近最高位。

恒指年底目標25500點
瑞信香港證券研究主管梁啟棠預期，恒指年底可達到25,500點水平。受惠中央政府換屆後實施的寬鬆財政政策，香港股市前景樂觀，可考慮增持奢侈消費品、保險、內銀及運輸股。

瑞信中國證券研究部主管陳昌華則表示，內地經濟結構調整進程，是未來中國經濟的增長動力，關注3月的兩會是否有加快結構改革的政策，但料短期內不會有足夠的上升動力，對股市影響有限。他預期今年國指和上證綜指目標分別為14,000點和2600點。

香港樓價 迭創新高的迷思

【明報專訊】 http://hk.finance.yahoo.com/news/%E9%A6%99%E6%B8%AF%E6%A8%93%E5%83%B9-%E8%BF%AD%E5%89%B5%E6%96%B0%E9%AB%98%E7%9A%84%E8%BF%B7%E6%80%9D-211034186.html

反映香港樓價的中原城市領先指數今年迭創新高，最新水平較梁振英去年7月上任時升了13%。套用大陸潮語，香港樓價沒有最高，只有更高，一直漲下去，不知伊于胡底。客觀點講，這4年全世界都在印銀紙（量化寬鬆），利率給各央行刻意壓低（金融抑遏）資產價格飛升（資產泡沫）。香港樓價跟隨外圍環境上漲，可以理解，問題是漲幅超過其他國際城市，香港人的買樓負擔成為世界之最。

房策成敗 梁振英政府最大考核
按理說，特首梁振英是治理樓市高價病的不二人選。香港歷任殖民地總督和3屆特區行政長官中，只有梁振英是做房產專業出身，對有關理論和實際操作都一清二楚。梁振英以低民望上場，改善民生是他挽回民心的不二法門。香港民生問題兩件大事是居住環境和貧窮問題，前者是他優而為之，後者是社會深層次問題，非短時間能理順。因此，房屋政策的成敗，就是衡量梁振英政府管治能力的重要標準。樓價升跌就是房屋政策的溫度計。特首梁振英在1月中宣讀上任後第一份施政報告，房屋是重中之重的政策。但你方唱罷，香港二手樓市量價齊飛，以行動對房屋政策投不信任票，很是詭異。

香港過去30年的樓價問題，都與政府的房屋政策有關。1997年前的高樓價是源於每年賣地50公頃的限制。董建華上任後推行的「8萬5」，大量增加新單位，徹底把97前的房地產泡沫蒸發掉，卻遇上亞洲金融風暴，過猶不及，製造了十多萬個負資產業主。2002年11月推出的「孫九招」，停建居屋、控制公屋供應量、限制賣地（取消拍賣土地，暫停勾地一年），穩定了樓市。曾蔭權繼續嚴格執行「孫九招」，在他任內私人住宅落成量年均1萬單位（公屋年均1.5萬單位），是1997年的50%，遠低於年均2.5萬個新增家庭數目。曾蔭權時代伴隨香港樓價飛升，便不難理解。論者或謂，利率也是推高樓市的因素。1990至1997那一波樓市升浪，是碰上美國連番減息，香港出現負利率。2003至今又是碰上利率持續低迷。利率因素無疑和需求有關，但香港的利率政策受制於美國，不是香港可以決定。惟樓宇供應量是政府主導。

5年後樓宇物業仍供不應求
梁振英在施政報告的承諾，是他任內5年落成7.5萬個新公屋單位，另估計未來3至4年私人住宅落成量有6.7萬間。2018年之後還有遠期支票。聰明人屈指一算，就知道未來5年香港樓宇依然是供不應求，假設梁振英2018年連任，他的遠期支票至多是勉強應付到一年3萬個新增家庭需要，依然沒法消耗掉這些年累積的需求量，供求失衡沒法糾正。

經濟學的理性預期理論（Rational Expectation Theory）告訴我們，市場參與者對資產未來價格的預期，會反映在現在的價格變化，這預期往往符合將來實現的狀况。把這理論套用在香港樓市，即是說香港樓市在未來幾年仍是上行格局。市場和梁振英政府角力，誰勝誰負？有以待之。但我肯定的是，香港房屋政策搖來擺去，政府試圖主導市場，是香港樓市的核心問題。

陳茂峰博士
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
mfchan@nobleapex.com