小米為什麼值400億美元？

http://www.bnext.com.tw/article/view/id/34790

近日，有外媒消息稱，中國小米手機生產商小米公司在最新一輪集資行動中籌得10億美元，由前摩根士丹利分析師季衛東運營的科技投資基金All-Stars Investment領投，也就是說小米的最新估值將高達450億美元。

估值相當於三個聯想集團

近日，有外媒消息稱，中國小米手機生產商小米在最新一輪集資行動中籌得10億美元，由前摩根士丹利分析師季衛東運營的科技投資基金All-Stars Investment領投，也就是說小米的最新估值將高達450億美元。

如果以此計算，小米將成為中國第四大網路公司，排在阿里集團、騰訊和百度之後。在中國的硬體公司中，小米幾乎相當於三個聯想集團(目前市值約150億美元)。4年時間，小米估值從2.5億美元提升至超過400億美元，翻了160倍。截至目前，小米官方並未對投資細節表態。

負面新聞無礙集資

但此前，小米正受到盜取他人發明專利的指控。瑞典愛立信公司在印度控告小米盜用其科技，新德里高等法院在12月初還一度頒發臨時禁制令，禁止小米在印度出售。當前，該禁制令已暫時撤銷。據《華爾街日報》消息，除了被指控盜取他人專利之外，小米在海外的盈利前景也不明朗。

2010年成立的小米手機以低價及多功能的軟體奪得中國市場，成為中國最暢銷手機。根據市場調研公司Canalys估計，2014年第二季度，小米在市場推出的手機數量已首度超越韓國三星電子。2014年，小米估計將在全球售出6000萬台手機，遠遠超過2013年的1870萬台。但小米在中國以外的市場目前仍難以得到保證。除了版權官司之外，品牌在市場上的認知不足、手機數據的安全問題等也令人關注。

然而這些負面消息似乎無礙小米集資運作。報導指出，小米可望完成集資10億美元，除了牽頭的全明星基金(All-Stars Investment)，其餘的投資者包括俄羅斯的DST投資公司以及新加坡主權基金GIC，後兩家公司本已是小米的股東。報導引述消息人士的話表示，由阿里巴巴主席馬雲和虞鋒合夥組成的雲鋒基金也是其中一個投資者。

四年身價翻160倍

小米至今保持著每年完成一次融資的節奏。幾乎每一輪融資完成後，它的身價都會「三級跳」。

2010年4月，雷軍及團隊、晨興創投、啟明創投投資創立小米;2010年底又完成一輪新的融資，投資方多了IDG，公司估值2.5億美元，全年累計融資4100萬美元;2011年12月，小米獲9000萬美元融資，估值10億美元;2012年6月底，小米宣布融資2.16億美元，估值40億美元;2013年8月，小米新一輪融資估值100億美元。

這一次，小米的估值超過400億美元，與2010年時相比增長了160倍。

在估值高漲背後，這家推出手機業務三年多的創業公司確實增長兇猛—2014年上半年，小米含稅銷售額約為330億元人民幣，同比增長149%。以年出貨量6000萬台計算，小米預期2014年全年營收有望超過700億元人民幣。如果小米獲得400億美元的估值，那麼這一估值額接近今年預期營收的3倍多。

今年11月，國際調研機構IDC以及Strategy Analytics分別發布了全球智慧手機市場第三季度的調研報告，這兩份報告中，小米手機出貨量以及市場份額排名全球第三位，緊隨三星與蘋果之後。

伴隨著出貨量的快速增長，小米也成為國內電商格局中不容忽視的重要一極。據中國電子商務學會截至2014年6月底的中國B2C網絡零售市場調研，小米已經是排名第三位的電子商務公司，前兩位是淘寶系、京東商城。

小米生態鏈成形

支撐小米公司估值飆升的，不僅僅是手機硬體出貨。

據知情人士解讀，未來的小米可以理解成：小米手機(含小米平板)、小米電視(含小米盒子)和小米路由器三大硬體核心產品線是「第一個小米」;MIUI及其所構建的行動網路內容和服務生態相當於「第二個小米」;而小米計劃花50億美元投資的智慧硬體100家公司將成為「第三個小米」。

換句話說，建立在小米手機、MIUI生態起來的、手機之外小米生態的全新格局，是支撐小米400億美元估值的原因之一。

今年以來，雷軍在投資領域頻繁「出擊」。從小米與順為基金領投積木盒子進軍網路金融、雷軍控股的北京瓦力文化傳播有限公司投資華策影視，小米2500萬美元入股iHealth進軍行動醫療，再到金星投資與順米投資凱立德，以及11月以3億美元入股愛奇藝，10億美元投資雲計算、入股世紀互聯，再到不久前以12.66億入股白電巨頭美的。

這背後是小米積極推動小米智慧硬體生態鏈計劃。但高估值的小米也不輕鬆。IDC數據顯示，排名前兩名的三星和蘋果，分別以7810萬台和3930萬台的出貨量佔據23.8%和12.0%的市場份額。在聯想收購摩托羅拉之前，根據IDC的數據，第三小米、第四聯想和第五名的份額只差0.2%。

這或許意味著圍繞在聯想和小米之間的這場全球「搶三」爭奪戰將會趨於白熱化。雷軍近日也對媒體坦言，說小米的壓力源於三個問題，第一個是產能問題，第二個問題不斷擴產以後風險越來越大，如何保證產品品質;第三個問題，是怎麼精準預測銷量，因為小米利潤非常薄，隨著小米的品類增多，有關各制式各型號，怎麼能提高庫存周轉是個關鍵問題。

小米如何解決好這三大問題，把自己規劃清晰的生態建設真正做滿，可能是未來數年間中國網路科技業最大的看點之一。

本文出自創業邦

拆解無得輸迷思：買日本樓

https://hk.finance.yahoo.com/news/拆解無得輸迷思：買日本樓-013418955.html

百零萬可以上車，租金回報率逾八厘，買日本樓恍似是無得輸的投資，但世上豈有必賺投資，日本樓市其實存在一些風險因素，足以影響你的收租回報。

日本物業勝在夠平
海外物業吸引香港買家「隔山買牛」，離不開兩項因素，一是該地區有其獨特優勢或賣點，二是該市場樓價大落後於香港。日本物業市場正好擁有這兩項因素，日本曾長時間是全球第二大經濟體，交通基建完善，大城市規劃成熟且凝聚龐大流動人口，為位處一線城市租盤提供充足客源。經歷迷失二十年，日本樓價早已遠遠落後於香港，二線城市大單位數十萬港元有交易，而一線城市旺區的細單位，入場費只需要百多萬港元，相對香港高不可攀的樓價，日本物業確實勝在售價親民。

因著日本物業本身的優勢及入場費低，當「安倍經濟學」啟動後，日圓屢創新低，吸引不少年輕投資者把原來儲蓄的首期用來購置日本物業，賺取租金收益，待香港樓市泡沬爆破後再出售物業套現回港置業。年輕投資者以中線持有策略投資日本物業，最大風險是日圓持續下滑，當需要套現資金時，兌換港元便要蝕價。亦有不少準退休人士購置日本物業作長線投資，既可以賺取穩定的租金回報，更期望日本經濟復甦，持有物業價格可以持續升值。這類長線投資者，部署購置日本物業時就要好好考慮日本物業市場的潛在成本及風險。

三大風險 攤薄投資收益
作為長線投資者，部署購置日本樓時，都會考慮到地震、管理、隔山買牛及租霸四個問題，地震可以買保險對沖風險，選擇較優質物業亦不用擔心管理問題，準退休人士購置物業作長線收租，亦樂意親身到日本視察目標物業情況，至於租霸問題，一般日本租客都頗守信用，一旦租客「走佬」，亦可以向擔保人追討欠租。

不過解決以上問題，還有三項潛在風險需要留意。一是人口老化，出生率超低令日本成為全球人口老化問題最嚴重國家之一，未來勞動人口嚴重不足，不單會打擊日本經濟，亦會影響城市缺乏流動人口，導致出租物業乏人問津。要對沖此風險，就要選擇一線城市如東京或大阪，因為一線城市作為日本經濟火車頭，除非經濟全面崩壞，否則仍會保持一定流動人口，較少機會遇到二線城市下調租金仍乏租客問津的情況。

二是稅務開支，不少日本物業代理公司強調租金回報可達八厘，但這個數字是未扣除相關稅務開支。購置日本樓，每年要支付固定資產稅、都市物業稅，放租物業又要支付物業所得稅，物業所得稅更是按租金回報計算，七除八扣下，實際租金回報肯定與八厘有一定距離，故此購置日本物業前，應該先計算實際回報率，假如回報率只有二至三厘，倒不如投資高息公用股或收租股更為化算。

三是經濟因素，日圓持續下滑固然攤薄租金收益，更大的潛在風險是「安倍經濟學」一旦失敗，背負沉重國債的日本政府將會面對財政懸崖危機，甚至令日本經濟全面崩壞，屆時又會重現迷失二十年時大城市租盤十室九空的情況。要應對此風險，準退休人士購置日本物業時除了要做足心理準備，並盡量選擇價錢較平的細單位，以及避免承造按揭，即使持有的日本物業租不出時，亦毋須每月支付額外供款。

黃金亮點／希臘再掀風暴 金價季線有撐

2014-12-14 聯合晚報 ■元大寶來期貨分析師 陳昱宏 | http://money.udn.com/storypage.php?sub_id=5599&art_id=571124

儘管美國經濟數據表現相對強勢，不過希臘總理宣布提前總統選舉，再度引爆該國政局動盪擔憂，12/9日當日金價上漲逾3.1%，然而美國國會預算一度推遲，增添不確定因素，推升購金意願，令金價得以穩守季線之上。

希臘總理薩馬拉斯獲得歐元區批准延長紓困後，無預警要求國會提前總統選舉，如果推出的總統人選無法獲得國會多數的支持，恐將重新舉行議會選舉。倘若進行改選，目前呼聲較大的Syriza聯盟有可能贏得大選，而該聯盟曾表示，將拒絕支付先前協議的債權金額，並推出一系列利好民眾的政策，恐增加該國財政壓力，更提升該國國國債違約風險，促使市場再度籠罩烏雲，增添黃金避險買盤。

俄羅斯因受到西方國家制裁，再加上俄羅斯經濟命脈-石油價格崩跌，對該國經濟擔憂加大，亦令盧布頻頻跳水，儘管俄國於12/11日將基準利率從9.5%再度上調至10.5%，仍難以扭轉盧布跌勢，此前俄國持續增加購金，目前為全球第四大黃金儲備國，根據國際貨幣基金組織(IMF)數據顯示，10月俄羅斯央行黃金儲備額已達453億美元，不過12/11日俄羅斯央行更宣布，於一周內出售價值43億美元的黃金儲備，將近該國黃金儲備的1/10，希望藉此穩定該國匯率，若未來該國大幅拋售黃金，可能對金價造成負面衝擊。

另一方面，俄羅斯黃金生產商聯盟表示，2014年1月到10月，俄羅斯黃金產量達247.983噸，和2013年同期相比大幅成長17.6%，產量並未隨著金價下跌而減少。

只不過這波漲勢能否延續將面臨重大考驗，本周聯準會(Fed)即將12月FOMC會議，市場聚焦Fed是否會有進一步暗示升息，而有Fed通訊社之稱的華爾街日報記者Jon Hilsenrath表示，Fed有可能將聲明中「維持低利率相當長一段時間」的措辭去除，倘若不再強調繼續維持低利率，意味將如期採取升息計畫，屆時恐增加金價下行的機率。

美匯創68個月新高 金價失守1200

http://www2.hkej.com/instantnews/international/article/947049/美匯創68個月新高+金價失守1200

經濟數據顯示美國與其他國家的經濟差異擴大，導致美元匯價呈強，創68個月新高，同時引發外圍金價下滑，失守每盎斯1200美元水平。

紐約2月期金跌18.70美元或1.5%，收市報每盎斯1199.40美元。

較早時，英國11月建築業採購經理指數遜預期，歐羅區10月生產物價指數按月跌0.4%，較預期高；另美國10月建築開支增長則超乎預期。數據進一步反映歐洲國家經濟，與美國經濟存在明顯差異。

此外，投資者在歐洲央行議息前夕，轉持美元資產避險，導致ICE美匯指數升至88.615，是2009年3月以來最強。歐羅兌美元匯價跌至28個月新低。美元匯價強勢，引發黃金等以美元計價的商品吸引力轉弱，因而金價受壓。

白銀空頭受抑制 看多亦不易

http://news.cnyes.com/20141118/白銀空頭受抑制-看多亦不易-153813994908810.shtml

基本面解析：

摘要：歐洲央行有可能購買政府債券，10月美國工業生產重回負增長，日本經濟陷入衰退。

周一，德國央行行長魏德曼表示，若歐央行購買主權債券，將鼓勵歐元區國家多發債，而這些國家債務已經很高，故不支援全面QE。此外，盡管刺激財政對德國很容易，但德國不應這么做，這么做也不能給它國太多幫助。

德拉吉多次表示歐央行資產負債表需增加1萬億歐元，分析人士認為這意味著歐央行可能會實行QE，因為目前已實施的ABS購買和抵押債券購買規模都太小，無法達到預期的刺激規模。如果歐央行推行QE，必定將面臨德國方面強烈阻撓。一些人也認為，德國方面對QE的堅定阻撓，減小了歐央行QE的可能性，因為一直以來，歐央行希望所推行的措施能夠得到央行管委會的一致決定。

美國方面，10月美國制造業生產略有增長，但國內礦業、公用事業和汽車制造業增長均下滑，使9月本有起色的整體工業生產增長又急速回落，繼8月以后三個月內第二次環比負增長。

此外，周一，來自日本的訊息突顯了經濟下挫擔憂：日本GDP在第三季度出現負增長，世界第三大經濟體再次陷入衰退。周一發布的數據顯示，日本經濟正在收縮，7-9月國內生產總值（GDP）環比年率意外下滑1.6%，遠低於路透早前的2.1%的增長預期。這一數字意味著，在第二季度經濟因上調頗受爭議的消費稅后萎縮7.3%后，日本正式進入技術性衰退。市場預計，日本首相安倍晉三可能會因此推遲上調消費稅的緊縮措施至2017年。同時他可能會宣布解散議會甚至提前大選。

現貨白銀技術面分析：

評論：

銀價周一守在3150上方，守住上交易日空頭回補引致的多數升幅，日線收取帶上下影線小陰線。指標上看，布林帶向下開口受抑制，表明空頭動能減緩，昨日銀價反彈至布林帶中軌附近受阻，日內持續關注布林帶中軌附近壓力。均線系統上看，空頭排列遭到破壞，5MA與10MA金叉運行，昨日銀價上穿20MA失利，日內下方關注10MA附近支援，下方關注20MA附近壓力。附圖指標上看，MACD金叉運行，紅燭放量加強，多頭動能加強，空頭動能減弱。KDJ三線在超賣區域形成金叉向上發散，不過目前已有向下勾頭的跡象在，謹防行情回歸至空頭趨勢中。

結論：

低位買盤的入場，實物需求的增加，避險情緒的推升，暫時給銀價帶來了支撐。不過金價上漲之路艱辛，因過去幾周打壓金價下跌的因素仍存。此前銀價跌至四年半最低，美元走強，日元和歐元區經濟不容樂觀，都將抑制銀價反彈的空間。短線的反彈依舊沒有改變中期空頭的趨勢，顧不宜過分看多。日內上方壓力關注：3200 3250，下方支撐關注：3130 3080。上周五大幅上拉之后市場進入調整中，顧日內操作思路上可高拋低吸。

現貨白銀日內操作建議：

1，3150附近多，止損30點，目標3200-3240。

2，3250附近空，止損30點，目標3200-3180。

微軟取消Office 365移動應用大部分功能收費

https://hk.finance.yahoo.com/news/微軟取消office-365移動應用大部分功能收費-030243655.html

微軟(Microsoft)將力爭憑借其Office軟件盡可能擴大用戶數量，而不惜令收入受損，這是微軟的一項重大戰略轉變。Office軟件傳統上是微軟的一大賺錢業務。

微軟將取消對Office 365移動應用大部分功能的收費。Office 365是頗受歡迎的Office軟件套裝的網絡和移動版。

過去，想要在iPhone、iPad或安卓(Android)智能手機上創建或編輯Word文檔、Excel電子表格或PowerPoint演示文件的人必須付費使用Office 365，非企業用戶每年的起步收費為70美元。如今，移動用戶可免費使用Office 365的大部分功能。

微軟并沒有對筆記本電腦或台式電腦用戶取消Office 365的收費，且仍要求用戶付費使用移動版的部分功能，比如在Word文檔中編輯文本列的格式或修改Excel圖表的標簽。微軟還將繼續對企業用戶收費。

微軟還將改進iPhone和安卓版的Office應用。該公司大約16個月前推出了這款移動軟件，一直以來很少升級一些用戶認為別扭、易出故障的應用。微軟未來幾個月還將首次推出用于安卓平板電腦的Office應用。這些應用的大部分功能也將免費使用。

Shira Ovide

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世元金行：聯儲會議引爆超級周 白銀再迎生死考驗

http://news.cnyes.com/Content/20141027/KIYH3ST8S3JJ6.shtml

上周，美國強勁的經濟數據提振了美股美指，市場風險偏好回升直接打壓了避險資產金銀的魅力。黃金雖周內創出六周高點1255美元，但無力守住漲勢，最終收於1231美元，周內下跌0.6%，結束了兩連陽。

國際現貨白銀一度跟隨黃金上漲，周初最高測試17.66美元，但最終也沒有擺脫下跌的厄運，最終報收於17.27美元，下跌0.37%，周線連續兩周以十字星報收。

熱點解讀

上周，利好的經濟數據無疑是金市、匯市波動的最大推手。美國周五發布的9月諮商會領先指標上升0.8%，至104.4，超出預期。加之之前公布的cpi數據超預期增長，且初請失業金數據位於14年來最低水平，這讓市場預計美聯儲加息的腳步不會因鴿派的9月會議聲明而放緩，美元指數呈現大幅反彈，周內上漲0.6%，最高觸及85.939。

美股方面，由於經濟數據向好，加之美國企業財報喜人，三大股指也均呈現大幅拉升。美國標普500指數，周內上漲4.12%，報收於1964.58點；納斯達克綜合指數周內漲5.29%，報收於4483.71點；道瓊斯工業指數周內上漲2.59%，報收於16805.41點。

投資情緒方面，美國cftc周度報告顯示，截止10月21日當周，對沖基金和基金經理十周來連續第二周增持comex黃金期貨及期權凈多頭頭寸；而彭博社的最新市場調查顯示，因實物需求增長，全球經濟增長放緩擔憂持續，黃金交易員、分析師連續第四周看多黃金，為2月份以來連續看漲持續最長的一次。

本周展望

本周市場將迎來又一個超級周，各大經濟體將公布名目繁多的重要經濟數據，如日本9月cpi數據和工業生產數據、德國10月商業景氣指數及失業率、歐元區9月私營企業貸款和失業率數據、美國9月耐用品訂單、美國10月消費者信心指數、美國第三季度gdp初值以及消費支出數據、美國pce物價指數。這些都需要投資者予以關注。但最能引爆市場行情的非萬眾矚目的美聯儲利率決議莫屬。

若無意外，持續兩年之久的第三輪量化措施（qe3）將會在此次會議上終結。但美聯儲對或許影響美國經濟復甦的“全球經濟增長問題”以及“美元走強問題”預計將持續關注，而“相當長一段時間”的措辭的去留問題也會再度讓投資者再度繃緊神經。因為這都直接關乎金銀前途命運的加息問題。

技術指引

技術方面，黃金周五收盤展望1230美元，並沒有選擇下破下方30日均線的支撐，顯示多方上沖勢頭仍在。今日建議關注下方1226美元支撐，測試不破仍可則機進多，止盈暫看至1240美元。

國際現貨白銀雖然近期反彈動能明顯弱於黃金，但上周五的收盤再度站穩下降趨勢線上軌，多方還存有一絲勝算。日內仍建議關注多空雙方在17.23美元附近的爭奪，如有效突破可進一步看至17.40美元。下方則關注17.0美元整數關口的支撐，如失效則止損出局。

銀價或將超跌反彈

https://hk.finance.yahoo.com/news/銀價或將超跌反彈-023710791.html

銀價今年以來的跌幅遠遠超過金價，使得銀價相對於金價而言處於五年來的最低水平，分析師因而預計銀價將會反彈。 由於美國經濟好轉推動美元走高，並削弱了黃金和白銀等避險資產的吸引力，金價和銀價今年雙雙下跌。

但銀價的跌幅遠遠大於金價。銀價週二報每盎司17.4美元，接近四年低點。金價逼近今年低點，報每盎司1,219美元，是銀價的70多倍。這一倍數創2009年7月份以來的最高水平，2009年初時金價是銀價的60倍左右。這一反常的價格背離走勢引起了市場的關注，並促使澳大利亞散戶買家購買銀幣。

白銀工業用途廣泛，其中之一就是用於生產手機零部件，這意味著隨著美國經濟回升白銀的需求可能增加。而黃金主要用作珠寶，並且具有保值功能。

但是並非每個人都這麼有信心。標準銀行(Standard Bank)分析師Walter de Wet說，白銀的需求疲軟，價格更有可能進一步下跌。他說，白銀的反彈將是曇花一現，投機者做好了銀價下跌的準備。

但是受低價和澳大利亞珀斯鑄幣廠年度新幣發行影響，該鑄幣廠的銀幣銷量最近幾個月不斷上升，顯示出投資者的看法已經出現了改變。該鑄幣廠9月份銷售了近75.7萬盎司銀幣，8月份銷量為81.9萬盎司，較幾個月前增長了一倍。

分析師稱，銀幣投資者和收藏者往往都是個人買家，在價格下跌後他們通常屬於第一批折回市場逢低買入的人。

據瑞銀(UBS)稱，較低的價格也促使那些尋求便宜貨的人買入白銀上市交易基金(ETF)，將這些產品的持有量推至紀錄高位。

總部位於美國的ETF Securities的研究主管Mike McGlone稱，與黃金ETF持有量下降相比，白銀ETF的總持有量已經接近歷史高點。

把握某些香港零售股的逢低買進機會

https://hk.finance.yahoo.com/news/把握某些香港零售股的逢低買進機會-043503812.html

《華爾街日報》--香港作為零售中心的日子已成明日黃花，其最知名的門店境遇艱難。連鎖珠寶商周大福珠寶集團有限公司(Chow Tai Fook，簡稱：周大福)和折扣化妝品銷售商莎莎國際控股有限公司(Sa Sa International，簡稱：莎莎國際)的股價均較3月初的高點下跌了約15%，而iShares安碩MSCI香港ETF(iShares MSCI Hong Kong ETF)漲了近15%。這也反映出香港零售業的時過境遷。

中央普選決定引發香港金融中心地位擔憂

低估值受青睞 香港股市終獲升勢

大陸游客減少赴港購物 香港零售商受挫

政治抗議拖累香港經濟 零售業受衝擊

基金經理對香港加權投票權論戰擔心


數據慘淡。香港零售額繼2013年增長了13%後，今年以來下降了1.3%。中國國家主席習近平發起的反腐行動遏制了對奢侈品的需求熱情。反腐行動從一定程度上專注於打擊奢靡的生活方式。今年6月，珠寶和手錶銷售額較上年同期下降了28%。同時，內地赴港遊客增速放緩至單位數，為2011年初以來的最低水平。

不過，投資者不應放棄整個類股，特別是有逢低買進的機會時。周大福在內地的業務不斷擴張，百貨公司運營商利福國際集團有限公司(Lifestyle International，簡稱：利福國際)在香港本地有著堅實的需求。投資者或許最好還是避開莎莎國際。

瑞信(Credit Suisse)分析師Eva Wang稱，在香港的珠寶商中，周大福在零售業放緩之際面臨的風險敞口最小。周大福越來越像一家內地企業，有54%的銷售額來自內地，而競爭對手周生生集團國際有限公司(Chow Sang Sang，簡稱：周生生)和六福集團(國際)有限公司(Luk Fook，簡稱：六福集團)分別有37%和22%的銷售額來自內地。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師Edward Lui指出，內地珠寶銷售更為堅實，較上年同期持平，而不像香港大幅下滑。

周大福預測市盈率一度高達17倍，目前為14倍。瑞信(Credit Suisse)的Wang認為，一旦最近黃金搶購潮的效應消退，周大福市盈率將重回上述水平。去年，中國消費者在金價回落後搶購黃金，推動香港金飾銷售激增。由於上年同期對比基數偏高，周大福上半年利潤增長不會太強勁。Wang將周大福目標價定在13.5港元（約合1.74美元），暗示該股還將上漲19%。

如果不計珠寶和手錶銷售，香港零售情況看起來並不那麼糟糕，今年以來的零售額增長了3.8%。瑞信青睞崇光百貨母公司利福國際，因為其在香港本地市場的地位穩固，40%的銷售額來自中國大陸。估值也是一大吸引力。利福國際目前的市盈率為10.3倍，遠低於其12.5倍的歷史平均水平。Wang將該股的目標價定在17.5港元。利福國際股價目前報14港元。

香港零售業的問題一定程度上源於遊客數量的變化。來自廣州的當日往返遊客目前佔香港總遊客數量的45%。他們常常來香港，但奢侈品買的不多，通常都是在週末搶購日用品、嬰兒奶粉和藥品。這種稅收套利行為（受稅制影響，這類日用品在大陸的售價比香港高20%-30%）製造了緊張氣氛。香港已經通過了相關法律，限制遊客出境時可以攜帶的嬰兒奶粉數量，未來還可能限制當日往返遊客的數量。

高盛(Goldman Sachs)警告稱，如果香港限制當日往返遊客數量，莎莎國際可能會受到衝擊，因為該公司22%香港門店的目標客戶群是當日遊客。高盛稱，莎莎國際的股價應該與藥妝零售商15倍的平均預測市盈率相符，而不是反映與全球化妝品行業21倍的市盈率中值。莎莎國際目前的預測市盈率為17倍。

撰稿﹕華爾街日報Shuli Ren

公屋養懶人？公屋幫助人？

自 李兆波 | 理財多面睇 https://hk.finance.yahoo.com/blogs/simon-lee/公屋養賴人？公屋幫助人？-073133188.html

公屋輪候冊的人數超過25萬人，35歲或以下申請人增至87,100，18至29歲的單身申請人亦有68,700，申請公屋在年輕的一代已變為風氣，一如手機，人有我有。有人認為公屋養懶人，因為年輕人住了公屋以後，便沒有上進心，會住上一生，數十年來依賴社會的支援，因此要對這股風氣糾正糾正。

這是一方面的說法，肯定有其道理。因為現今的社會十分多元化，當然會有這些人。另一方面，不少原本住在劏房、板間房的家庭，得知可以上樓之後，他們感謝政府，令他們有一個穩定的居所。有人從前住的樓宇殘舊，沒有電梯，打風下雨時永無寧日，安全受到威脅，影響起居生活。入住了公屋以後，環境不同。子女可以在安寧的環境中成長。

有朋友的子女本來是在很惡劣的環境中生活，他們一家人每天面對住生命的威脅，因為那居所是位於一座有數十年樓齡的樓宇。 遇上大風時，那座樓好像在震動，驚心動魄。雖然如此，這家人的年輕子女成功地進入香港最難入讀的學系之一，畢業以後進入大企業， 再次改變了生活的環境。 他們對政府的公共房屋政策相當讚賞，充滿感激的心。

聰明的人會利用環境去改變自己，可惜另外有些人卻是受環境改變，當環境變好了以後便停下來，原本可以做得更好的，卻不去做； 原本有能力去幫助別人的，他們的境況和自己未上樓前的情況一樣，卻停下來算了。如是者，公屋當然會令他們變賴。

公屋像一團火，可以令人取暖，也可以燒毀家園。 它本身是中性的，你如何去利用，會改變你的一生。 從前很多人因為公屋的穩定及安全環境，令住客可以在事業上有成就， 社會上的例子多的是。 如果說公屋養懶人， 倒不如說那人本身是懶人好了。

金價再呈陽燭, 短線仍有反彈空間

分析員 : 涂國彬 (研究部主管, 永豐金融集團 ) http://www.aastocks.com/tc/funds/commentary/comment.aspx?id=6090

周三(27日)金價窄幅波動,全日高低波幅僅約7美元,為連續第二個交易日呈陽燭,因此,收市雖然下跌,但並不代表反彈已完成,相信短線仍有上升空間,已於1276美元建立了黃金好倉博反彈,可維持目標價1296美元,止蝕價1268美元。假如金價升至1290美元,投資者可將止蝕價上移至1285美元。至於若金價升穿1296美元,則可進一步將止蝕價上移至1290美元,目標價則上移至1302美元。

金價經過近日的整固後,走勢回穩,低位亦從1273美元,上移至昨日的1280美元,並開始呈現陽燭,今早亦再次回升至200天線以上的水平,短線有望回升至保歷加中軸水平1296美元。惟中線仍未擺脫收歛三角形型態,好淡雙方仍未有其中一方能取得壓倒性的優勢。投資者現階段炒作倉位宜較短線,等待中線趨勢確認才建立較長線的倉位。

至於今明兩日較為值得關注的消息,應為對美元匯價有一定影響力的消息。包括明天公布的歐元區通脹數據將會成為市場焦點,市場預期為上升0.3%,而個別歐元區國家則會於今天稍後公布該國的通脹數據,市場或會預先作出反應,美元匯價波動將會間接影響金價。另外,美國今天亦會公布第二季GDP數據,預期將增加3.9%。
鈀金白銀築底

其他貴金屬均上升,白銀期貨似乎有築底的跡象,連續第二個交易日呈陽燭,並能守於近日低位19.355美元以上,短線料出現反彈。鉑金亦於1420美元徘徊整固,反彈意欲增強,於1420美元買入了鉑金期貨博反彈的投資者,可維持目標價1450美元,止蝕價1405美元。

鈀金期貨調整一天後再次上揚,上升動力未見減弱,已於870美元建立了鈀金期貨好倉的投資者,可維持目標價895美元,並將止賺價由882美元上移至885美元。假如升穿895美元,則可將目標價及止賺價上移至902美元及890美元。

阿信屋：百元賺兩蚊的故事

作者 盧志威 | 鴻鵠經志 –https://hk.finance.yahoo.com/blogs/william-lo/阿信屋-百元賺兩蚊的故事-034345595.html

昨晚去了鰂魚涌的香港青年協會，出席「突破與前瞻」講座，講者分別是759阿信屋創辦人林偉駿先生，及大家樂主席陳裕光先生，以近期阿信屋的人氣，焦點自然落在林先生身上。 林先生分享他自13歲出來工作，從早期的日本公司身上，學會處事要認真，把細節做好，盡量做到零失誤，雖然林生言談間，笑稱沒有為演講作太多準備，但從現場所見，林生甚有領袖魅力。

759的方向性決策，是由老闆決定，所以極有效率，最近傳媒報導，759打算做玩具生意，其實是某天一位玩具公司的人員，到759推銷，踫巧林生出去餵魚，看見有客人，就坐下來談，計過數後發現有利可圖，於是便將其中一個裝修中的分店，轉為賣玩具。

雲吞麵亦是同樣，第一份工作在長沙灣上班，由於很窮，又要上夜校，一些女工阿姐對林生很好，送了件女裝恤衫給他上學，故對長沙灣很有感情，今天事業有成，願意投資開店。 雖然看似很「求其」，但這只是表象，林生多次在演講中提及要計數，無論是徹出工業，或是進軍零售，都是經過精心計算，有利可圖才出手，開店的要求是租金不可以超過收入的10%，人工不超過8%，即是如此嚴格，由於貨品價格低廉，毛利率不高，故利潤率只有2%，即是我們買$100元零食，公司的盈利亦只有兩蚊，可見的將來亦不會提高，因為利潤率增加，短期看似多賺了，長期會失去消費者的信賴。

有觀眾提問，怕不怕百佳和惠康的競爭，林生說有競爭是好事，代表大家認為有市場，自己認為759是小而機動的企業，架構精簡，故成本可以很便宜，定價一定比大公司吸引，試如何叫兩間大超市，收取數百萬人工的高層，賺少點回饋消費者？龐大的架構，反成為負累，是兩間大公司的問題，林老闆認為759做好本份已經足夠。

很多人似乎是投資者，或是759的同業，問題都集中在數據上，如店舖和網購各自的銷售比例等，但林老闆隱語是做生意要隨機應變，數據是死，人是生的，一步一腳印地做好本份，才是成功之道。

志在賺錢，不必求真？

https://hk.finance.yahoo.com/blogs/markto/志在賺錢，不必求真？-034058439.html

投資者志在賺錢，不在科學求真，這一點，實乃人之常情。不錯，對於想賺錢的人來說，賺錢是目的，理論或思考若然可以幫助達到目的，則是有用的手段，是工具，這一點，相信無人反對。

困難卻是，若要持之以恆的賺錢，則理論和思考這些手段或工具，起碼從短期來說，重要性肯定大於賺錢本身，尤其考慮到，賺錢的結果，可能出於實力，可能出於運氣，可能是不同因素的結合，若方法不對勁，一時三刻，未必會發現，但長期維持下去，則生存機率一定反映出來。

簡言之，投資活動，涉及收集分析資訊，然後作出眾多決定，這本身毫無出奇之處，卑之無甚高論矣。然而，收集多少資訊，收集哪些資訊，怎樣收集資訊，都是大學問，而其後根據資訊，怎樣作決定，怎樣決定是否作決定，怎樣決定是否推翻或維持之前的決定，更是大學問中的大學問。

要完成得了這些，必不可少的，是一個適時有用的系統，可以是學術理論，可以是經驗心得，可以是簡化的分類架構，可以是不同種類的分析法門，但總不能全無法度，隨多少資訊來，便多少資訊去，面對無窮的資訊和的無盡的決策可能性，全無整理，否則，一瞬間的決策，可能花一輩子。

換言之，我們要建構出本身的決策模式，以利便整個決策過程，可以快而準，令其作為手段，作為工具，都是有效並且有效率的，而建構決策模式時，無可避免地要認識的，就是本身知識的局限，那就是知識論關心問題了，是哲學問題。

那麼，大家就不能因為關於知識的哲學問題看來太抽象，有點不著邊際，便一併不理，事實上，自以為什麼知識問題都不必理會，究竟是真假對錯不必分辨、有用便是真的態度，本身就是一個哲學觀點，卻不一定是合理的哲學觀點。

當然，話得說回來，我們可不需要花一輩子去做每天買賣的決定，就像我們的祖先一樣，不需要花一輩子去做今天是否打獵或耕作的決定，我們的生理結構已經適用了之前的環境，經過演化，才有今天的思考模式，不少直覺式的決策，背後都來自以前的生存條件的挑戰。

問題是，以前的條件，今天是否仍適用？而要回應這個問題，其中一個重要步驟，恐怕仍是從本身知識的局張去入手，懶惰不得。

讚賞肯博肯捱年輕人

https://hk.news.yahoo.com/讚賞肯博肯捱年輕人-104500609.html

香港樓價繼續居高不下，縱使不少樓市專家也認為，樓市甚有機會出現顯著調整，但調整極，上車首期都要唔會少。而基於香港人仍然視買樓為第一大理想，因此如何搵錢儲首期，就成為年輕人畢業後工作其中一個大課題。

今日有報道指，有積極的年輕人，為儲首期買樓，願意捱五年苦，走去做地盤，筆者聽到立即肅然起敬。地盤工無疑是人工高的工種，紮鐵行業日薪可高達1,000元，一個月做二十日已賺兩萬，但其辛苦程度也絕非外行人可以理解。

當然，如果年輕人讀書叻，可以做文職的管理人員，不用受日曬雨淋及擔擔抬抬之苦，但讀書叻就自不然大把出路及選擇，我們也不用替他們擔心。反而小時候讀書不成，大個想重新起步，地盤工會是個不錯的選擇。

老實講，捱五年地盤是否就儲到足夠首期，也不能保證，但他肯做肯捱，這個正確態度已值得一讚。

總好過很多人，只懂坐著什麼都不做，然後怨政府不公，沒有給予機會他們向上流，問心沒有付出過努力，有機會來到時，都唔輪到他們上。

這些只懂埋怨的人還好，起碼不會浪費社會資源，最可惡是一些想歪了的，認為自己一世沒有能力買樓，於是不惜自降身價，辭職搵一份人工低的工種，藉以符合申請公屋資格，期望以此入住公屋。

這做法相當可恥，剝削了沒有能力有租樓，甚至租房的基層市民，因為他們才是真正需要入住公司的一群。所以說，懶人或蠢人對社會不會有大傷害，但聰明人，或有能力的人，如果想歪了，對社會則會造成大傷害。

筆者也非大富大貴之人，目前也正努力工作，為家庭、生活而張羅，期望付出努力工作搵多個錢，同時學習投資理財來增值，因為筆者相信這個世界沒有免費午餐，只有努力及知識，才能改變現狀，改變命運。

銀行估價 勇過樓價

【太陽報專訊】https://hk.finance.yahoo.com/news/銀行估價-勇過樓價-220605824.html

樓價持續向上，銀行估價亦狂追落後，連特色單位亦估足價，剛以約1,055萬元易手的鰂魚涌太古城連天台特色戶，銀行估價約1,060萬元，「估凸」約5萬元。主要屋苑估價上月升勢轉急，並連續三個月上升，累升8至10%，牛頭角淘大花園單位最新估價更較現市值高。市場憂慮樓價攀升，銀行抽高估價或火上加油，隨時形成樓市泡沫。

特色單位獲銀行估足價情況較罕見，但最近該類單位開始獲估足價，反映銀行估價取態愈趨進取。美聯龔彥峰表示，上述太古城耀星閣連天台特色單位，建築/實用面積約757/664方呎，以1,055萬元獲承接，建築/實用呎價約13,937/15,889元。據個別銀行網上估價資料，上址最新估價約1,060萬元，較成交價還要高出約5萬元。

太古城交投再升，美聯吳肇基指，屋苑上月最後一日，單日連錄4宗買賣，全月錄約44宗，創今年單月次高。至於二線屋苑，中原稱，青衣海欣花園三日連錄3宗買賣，其中6座低層戶，無樓睇三客照搶，終反價售418.5萬元。

全線向上 普遍升3%
事實上，綜合銀行網上估價數據，本港主要屋苑最新估價全線報升，按月升幅普遍最少3%，以九龍屋苑表現最強，淘大花園高層戶網上初步估價約433萬元，按月升約5.6%最多，較同類單位市值410萬至420萬元，高最少約3%；另將軍澳新都城2期低層戶，最新估價亦按月升約5.2%至550萬元。

浸會大學財務及決策系副教授麥萃才指銀行估價主要反映市場合理價格，近月市場成交雖回升，惟仍處低水平，形成價升量不升狀況，買賣膠着下，對樓價及估價會否持續上升有疑問。

銀行界人士稱，銀行將估價完全由估價行負責，不會透過估價進行風險管理，面對估價進取的特色單位，銀行會根據內部風險指引，將按揭成數上限進一步下調5至10個百分點。

深灣軒複式戶破頂
有估價「撐腰」，各區連二線屋苑亦破頂。消息稱，鴨脷洲深灣軒複式連天台戶，連車位售1,820萬元，實用呎價1.88萬元，創屋苑新高；將軍澳海悅豪園2座高層B室售700萬元，實用呎價約1.04萬元，創同類新高。

消息續指，荃灣翠豐臺5座高層G室，售價達500萬元，創屋苑新高指標；紅磡黃埔花園9期5座三房戶，連約售約1,200萬元，亦創同類新高。

居屋「最好年份」就在眼前

https://hk.finance.yahoo.com/blogs/tokuhon/%E5%B1%85%E5%B1%8B-%E6%9C%80%E5%A5%BD%E5%B9%B4%E4%BB%BD-%E5%B0%B1%E5%9C%A8%E7%9C%BC%E5%89%8D-073019848.html
房委會透露，第一批新居屋樓花將於今年底推出，包括五個屋苑，共2,160個單位。其中以前大窩口道工廠大廈重建項目尚翠苑最受留意，單是這個項目已佔962個單位，其餘的都是單幢項目，由216-465個單位不等。
正如前文所述，屋苑規模規太少，未能出現規模效應的話，管理費就會出現偏高的情況，而這五個屋苑的規模均低於動輒數千戶的居屋項目。
同時，這數個項目都是在數年前立項，已經算是條件比較好的地盤，可以預期未來的居屋項目，可能要建在更為零碎，或者位置更為偏遠的地點。所以現存的新居屋項目，或者已經是未來條件較好的居屋，可以預期將有大量人申請。
這樣，對於抽中了大澳天利苑的人來說，就會陷入兩難，今次能夠抽中，下次未必有此幸運；但不放棄的話，就連抽這些新居屋的機會都沒有了！
至於對一些仍持有舊居屋的人來說，雖然過去兩三年居屋因白居二的因素，而出現價位急升的情況，甚至可以「吊高黎賣」，但是有了新居屋的話，人們就寧願去抽搏個機會，而不會去高價搶舊居屋，結果將會是「最好年份」就在眼前，未來將會因市場多了選擇而冷卻下來，期望出售居屋改善環境就要早為之計。
電視新聞訪問公屋居民對於居屋定價的意見，以附近屋苑的呎價打個七折就當作出售價，平情而論，這種計法是不公平的，很多人都會忽略，居屋的所謂「折扣」，是屬於地價，而這個地價在出售或出租單位時，是要按當時的市值計算去補地價。
比如一個居屋以140萬出售，當時的地價是60萬，到這個居屋升值到250萬時，補地價會上升到75萬，業主實得的並不是由200萬上升到250萬的升值，而是減去地價之後，由140萬上升到175萬，雖然都是上升了25%，但50萬和35萬總有分別吧！

華世界工廠地位難改

【太陽報專訊】https://hk.finance.yahoo.com/news/華世界工廠地位難改-214607461.html

外資撤廠近年時有聽聞，中國世界工廠地位屢被指不保，但《經濟學人》發表文章力撐中國，指很少地區比中國更便宜及安全。香港貿發局經濟師趙永礎更指「中國的世界工廠地位，在未來五至十年肯定不會被取代」。香港中華廠商聯合會第一副會長陳淑玲稱，中國經濟轉向由內銷帶動，即使出口增長放慢，但內銷訂單勢頂上。

傳高盛與聯邦房屋融資署（FHFA）就早年不當銷售按證的指控磋商和解，或支付8億至12.5億美元和解費。倘落實將成高盛逾140年歷史中最高訴訟罰款。

What we are reading：快閃天仙局

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140622/18770397

我是個讀壞書的人，號稱有兩個商管學位，但買股票極端保守；反而我雙親是對財經沒甚研究的退休人士，卻比我勇得多。原因是，我的投資世界觀來自金融課的「有效市場假說」：投資市場是世上競爭最激烈之地，每日嘗試在此搵食的大鱷和小炒王何止千萬，資訊流通也越來越快，長期賭贏幾乎不可能；因此，三分二基金經理跑輸大市，專家亦往往不敵擲飛鏢選股的馬騮。我堅信，投身這遊戲的人，不是身懷絕藝（極少數），就是患了妄想症（絕大多數）。

金融健筆Michael Lewis新作《Flash Boys》卻告訴我，還有第三種人：利用科技和監管漏洞，搵你我笨、賺大錢的人。

故事第一幕，主角不是炒家，而是一班地盤佬：他們效力的公司，投資了3億美元鋪光纖線，目的是讓炒家的買賣指令更快傳送到交易所。快幾多？千分之三秒。《少林足球》三師兄口中的「秒秒鐘幾十萬上落」，對高頻炒家（High Frequency Trader）來說，足以進出市場幾百次。

快，未足以賺大錢；Lewis認為高頻炒家的真正發財大計，是捕捉你的買貨指示，後發先至，買入有關股票，然後提高價錢少許轉賣給你，穩賺不賠。況且他們的主要對象不是你和我，而是動輒管理百億資產的基金公司，條數非常「襟計」。

假如你的股票經紀這樣賺你的錢（但是用「低技術」手法），分分鐘坐監；但高頻炒家從事這類活動幾年，直至最近才有監管機構研究是否違規。原因是，高頻炒家在透明度極低的私人交易平台活動，平台主人（通常是投資銀行）不但默許炒家活動（即是容許他們搵自己客戶笨），還從炒家身上收取巨額入場費，是「隻眼開隻眼閉」的幫兇。

對大部份非財經界讀者來說，金融是非常趕客的題材，本書還圍繞「高頻交易」、「黑池」、「老鼠倉」等專門概念，要寫得大眾化一點不容易。幸好，Lewis是說故事能手，他沒有像寫教科書般解釋概念，而是借用書中主角的視覺講這故事：他發現自己公司炒房輸大錢，在查找不足的過程裏，一步一步了解自己如何成了高頻大鱷點心後，再招募一班背景古怪的「雜牌軍」團隊，找出對抗方法，最後更豪賭一鋪，放棄高薪厚職下海創業，成立「老實」電子交易所，向高頻幫兇搶生意。不過，市場中的既得利益者固然不願放棄肥美利錢，一些受害者亦不想承認被搵笨，主角因而受盡冷嘲熱諷、惡意攻擊。

《Flash Boys》其實是一個典型的大衞挑戰哥利亞故事，只是背景剛巧是金融市場而已。

藥房開始倒閉 關焯照：自我調整易

【明報專訊】http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140613/news/ec_ghb1.htm

零售業普遍擔心削減內地旅客會令香港經濟蒙受沉重打擊，惟經濟學者關焯照指出，旅遊及零售業等行業屬低增值，佔本地生產總值(GDP)比重又低，即使有關行業受打擊，對本港整體經濟影響有限；又指此類行業自我調整較易，「藥房倒閉後文具店便可以用更平的租金承租舖位」，故削減旅客人數後一年，經濟影響已經幾乎消失。

零售業低增值 佔GDP比重低
港九藥房總商會理事長劉愛國透露近月生意已跌四至五成，最近已有4至6間藥房倒閉。

關焯照表示，旅遊及零售業等產值加起來，佔本地生產總值比重仍不足7%，對香港經濟影響力遠不及金融業及物流業等佔10％至逾20%的行業，「若金融業受打擊，經濟影響可能長達2至3年」。

稱被逼遷店舖可平租復活

他解釋說，若一間旺區藥房倒閉，舖位空出後業主大可減租，本來因租金高昂被逼遷的店舖如文具店及餐廳，便可以承租「復活」，及聘請原藥房員工，經濟調節過程較金融業等高增值行業短，所以削減旅客對失業率影響微，對經濟增長影響亦集中於首年。

劉愛國表示，近月消費力高的內地客減少，已令香港註冊藥房生意下跌四至五成，擔心若再削減旅客人數，業界生意額會進一步下跌。他又指近月已有4至6間藥房因加租或生意下滑已倒閉，若生意再跌，會有更多正貨藥房倒閉。

90後學炒輪 一鋪輸20萬

【晴報專訊】https://hk.news.yahoo.com/90後學炒輪-鋪輸20萬-221152042.html

有說五窮六絕七翻身，未到六月已有不少損手股民在討論區呻輸到燶。有90後青年跟朋友炒牛熊證，首嘗甜頭後愈戰愈狠，最終輸掉30萬元。有輔導機構指，病態股民趨年輕化，最細僅23歲，逾六成是大學生。

近期股市波動，走避不及的股民紛紛在討論區大呻輸到驚。有人發帖指四月已輸光數年人工，返工也提不起勁，亦有人說近月輸掉六萬多元決定退出。帖文發布三日已有三百多個留言熱議。

見好友賺５萬 學炒牛熊證
記者成功聯絡到年輕股民Chris（化名），年僅二十一歲的他現就讀大學會計系一年級，去年他見同齡好友炒牛熊證，以十萬元賺得五萬多元，便學人炒牛熊證。「一月時我的本金由七萬滾到十二萬，佢就由十五萬滾到二十萬，見賺到錢就開始玩大啲。但三月起買咩就輸咩，至今我們分別輸咗十萬及二十萬！」

他指兩人為緊貼市況，每兩三分鐘用Apps查股價，形容「連發夢都見到數據分析」。他指自己輸光已收手，但好友還向家人借十萬想追回損失。

戒賭機構東華三院平和坊主任楊枬英說，中心去年處理三十宗病態股民個案，當中百分之六十三具大專以上學歷，較前年升逾一成。單是今年首四個月，已有十四宗求助，佔整體百分之十點八，較去年多。「最年輕的求助人是一名二十三歲大專男生。去年三十歲以下求助人佔百分之十三，今年頭四個月，這個組別就有百分之二十一！」

路德會青亮中心主任周雅瑩指，以前病態股民多是五十歲或以上、有積蓄的退休人士，近兩年卻多了二十五至三十歲求助者。「每個月有兩三個求助，較兩、三年前幾乎零，明顯增加。」

股價Apps普及 易接觸投機
周料股價Apps及網站普及，令年輕人更易接觸投機活動，加上受朋輩影響，令年輕病態股民趨增。「部分人見朋友賺錢就跟人玩，根本無做功課，一輸就諗點借錢去追番。」她指年長股民會循序漸進投資，年輕股民趨向買高風險衍生工具。

據平和坊資料，去年接獲病態股民求助中，有百分之三十七人借貸六十萬或以上，較前年的百分之五大幅增加。楊枬英指高學歷股民易掌握股市數據，對個人知識有信心，往往高估自己分析能力，最終可能輸得焦頭爛額。

牛熊證風險大 經驗淺未必適合
牛熊證及期指等衍生工具是利用槓桿原理，產生較大潛在回報，即「贏得多，輸得勁」，惟運作較股票複雜，投資者一旦看錯市，短時間可一無所有。智才投資學會行政總裁羅振邦指，過去兩三個月因有較多消息流出，如滬港通及新國九條，影響市況走勢反覆。

「牛熊證最高倍數可逾50倍，期指則約16倍，牛熊證風險比期指更高。若收回價揀得太近市價，就有即時收回風險（俗稱：打靶）。」他指若想降低風險，可揀一些收回價遠較現在市價為低的產品。

他認為經驗尚淺的投資者，應先從穩陣派的藍籌股開始投資，或修讀投資課程，掌握投資工具特點及分析入市方法。「無論是認購證、認沽證及牛熊證也好，一定要訂立止蝕位，止蝕位最好為15至20％。」

記者：翟秀娟

雷鼎鳴 - 人民幣近月為何貶值？

【晴報專訊】https://hk.news.yahoo.com/雷鼎鳴-人民幣近月為何貶值-221142840.html

人民幣從二零零五年起，除在金融海嘯出現後的一段時期外，基本上在穩定緩慢升值，至今其兌換美元匯率，早已升了三成有多。但在今年二月開始，人民幣的升勢似見逆轉，兩個多月內貶了百分之三點五左右。究竟近期的貶值是暫時性還是較長期的，頗引人關注。

眾所周知，人行對人民幣匯率有最大的話語權，但人行不見得會置市場力量於不顧。若市場環境剛好有利於人民幣升值，但政府卻反要將它貶值，經濟代價也能十分巨大。在今年二月，中國出現甚為罕見的外貿赤字，而且高達二百二十九點九億美元，匯率的確有下調壓力。在資金市場方面，去年美國開始實施量寬退市政策後，世界各新興市場的匯價頗受衝擊，而人民幣已是企得較為堅挺。其實中國雖有外匯管制，但利差交易（Carry Trade）並非無法進行。投資者可在利率較低的地方借來資金，再購買人民幣賺取較高的利息，而其穩定升值的匯率又可使回報增加，不少香港人都有這樣做。但美國退市，卻可使資金部分從包括中國在內的新興市場回流到美元，此種市場力量，力可構成人民幣貶值的壓力。

升值太急 銀行穩定性受影響
不過，此等市場壓力也不見得真的很大。二月中國雖有貿赤，但一月及三月都有貿易盈餘，今年首季，中國仍有一百六十五點九億美元盈餘。在外匯儲備上，大半年來中國仍有增無減。今年頭三個月，外匯儲備每個月都有增加，三月份的外儲，已達三點九五萬億美元，比去年十二月增加了十二點六八億美元。可見，市場並無多大壓力要人民幣貶值。我們可再用購買力平價看此問題，6.2元人民幣的購買力仍遠高於1美元，反映長期而言，人民幣升值空間仍然存在，但動力應比以前弱了不少。

既然如此，人行似乎是利用市場力量而把人民幣的升勢暫時扭轉。為甚麼它要這麼做？

第一，中國擁有三點九五萬億美元外匯儲備，若這些外幣資產只懂貶值，中國的銀行體系帳面上必會蒙受損失，若人民幣升值太急，銀行的穩定性也受影響，所以人民銀行有誘因容許人民幣貶值。

第二，我們可假設中央政府有意願使人民幣最終可自由兌換，甚至變成國際上的儲備貨幣。後者對中國大有好處，因為等於開動印鈔機，境外人士也願意以有價值的貨品換取一張張印出來無使用價值的人民幣。但倘若投資者都是一面倒的相信人民幣只會升，不會貶，那麼湧入的資金又會太多，從而推高人民幣的發行量，這會造成通脹，對中國不利。因此，中國若計劃最終開放外匯市場，需先消除人民幣只升不跌這一心理預期。現在把人民幣貶值，樂觀的看法是可把它視為市場將更開放的戰略部署。若此說屬實，也可視貶值是配合自貿區策略的一部分。

內需不振 增出口穩經濟
第三，世界經濟環境依然是隱患處處，求人不如求己，中國政府頗希望內需能有所增加減輕對外貿的倚賴。但內需增加的步伐是否能足夠抵銷外貿盈餘下降，使到國民生產總值保持良好增長，從而使失業率不會太高？這是不易肯定的事，而將人民幣貶值，正是一防範工具。經濟結構改革若進行順利，內需增加不錯，便不用這麼靠外貿盈餘，但若內需不振，無奈下人民幣貶值，從而增加出口，仍是一可考慮的政策。

在柏克來加州大學任教的一位朋友艾根格連（Barry Eichengreen）最近撰文分析指出，我們仍無足夠數據確定人行將人民幣貶值的目的何在。但若我們見到貶值只是暫時性的，則上述第二點管理預期的可能性便較大。如人民幣是持續性貶值，那麼第三點理由便較重要，經濟結構改革，可能不是很順利，艾兄此言甚是。

(本欄逢周一、五刊登)

撰文︰雷鼎鳴

黃金淡季 金價近一周下跌

【經濟日報╱記者李娟萍╱即時報導】2014.04.18 04:27 pm | 全文網址: 黃金淡季 金價近一周下跌 | 財經 | 即時新聞 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/BREAKINGNEWS/BREAKINGNEWS6/8621356.shtml#ixzz2zGy9tP4Q Power By udn.com

黃金現貨價格近一周下跌1.8%，收於1,295.19美元。元大寶來黃金期信基金經理人方立寬表示，當週金價下跌的主要因素，來自於美股反彈以及烏克蘭事件出現和平解決契機，造成避險資金退場所致。

另一方面，黃金目前處於全年較淡季，金價走勢本就不穩，預期尚需要時間進行整理，短中期表現恐持續低迷。

近期新興市場股、債、匯紛紛走強的現象持續，歐元區受到通縮風險無明顯改善的問題影響，持續釋出寬鬆貨幣政策的訊息，使得歐元兌美元走勢偏弱，引發美元暫時性的走強，對黃金多頭氣氛造成抵銷性的壓力，配合地緣政治因素退燒，且黃金處於淡季，金價表現不易轉強，第2季走勢恐較為低迷。

展望第3季，天氣逐漸轉佳，全球節慶陸續登場、黃金進入旺季，工業活動逐漸回溫之下，美元可望走弱，黃金投資環境又將轉佳。

短期來看，黃金將歷年初大漲將近15%之後的正常修正，且技術面正歷經尋找支撐的過程，但以來季的角度來看，可維持上漲格局，此時可逢低思考布局恰有其效益。

金交所在自貿區設立國際交易平臺方案基本定稿

鉅亨網新聞中心　(來源：金融界)　2014-04-14 21:35:52　| http://news.cnyes.com/Content/20140414/KIUTQNRWF4R5E.shtml

近日，有訊息稱，作為上海自貿區平臺建設的組成部分，上海黃金交易所（金交所）計劃在自貿區內設立的國際交易平臺方案，已基本定稿。

金交所相關人士在接受東方早報網采訪時指出，境外投資者屆時將能參與上金所的全部品種，而國際交易平臺將作為上金所會員，承載風險管理、交易管理的功能。

目前，國際交易平臺建設已按計劃分步實施，包括確定方案並上報央行審批，雖然各方準備尤其是境外會員單位的法務流程等仍不可控，但相關業務有望在今年下半年正式上線運行。

該人士還介紹稱，“金交所計劃設立的這個國際交易平臺（俗稱‘黃金國際板’），尚未完成在上海自貿區內的注冊工作。不過注冊名基本確定為”上海國際黃金交易中心“，該公司為股份有限公司，不會引入其他股東。”

不再單辟交易系統

此前，金交所曾向會員單位，下發過上金所國際交易平臺方案的征求意見稿，而在最新的設計方案中，金交所首先修改了“國際板和主板”的交易定位，即國際交易平臺將成為上金所的會員。

“之前我們曾想過要將交易平臺和上金所主板隔離開來，但后來在征求意見的過程中，我們發現，自貿區內的公司不具有發展會員的功能，所以我們最終還是決定把境外投資者直接發展到上金所，直接參與上金所的交易。”

上述上金所人士指出，如此一來，境外投資者將會與境內會員一起在現有系統中交易，而非另外單辟一個交易系統。市場流動性將得到保證，交易品種也將會較此前的三個擴展到上金所的所有品種。

金交所目前的交易品種包括黃金、白銀和鉑金現貨交易品種Au99.95、Au99.99、Au100g、Ag99.99 、Pt9995 ，以及延期交易品種黃金t+d、m Au（t+d）、白銀t+d。

采用人民幣報價

據了解，由於上述交易品種均采用人民幣報價，因此這一點將保留。而在保證金方面，境外會員將使用離岸人民幣。

業內人士表示，這也意味著，金交所國際交易平臺將為人民幣國際化做鋪墊，並成為繁榮離岸人民幣市場的重要投資品種。若未來能形成人民幣的黃金報價中心，人民幣國際化將邁出一大步。

跨區交割“暫難實現”

根據有關制度設計，在金交所國際交易平臺，境外機構和個人投資者必須開設人民幣非居民賬戶，作為結售匯和劃轉盈余貨款的基本賬戶。

賬戶內的人民幣用途僅限於上金所交易，資金嚴格按照“從哪里來到哪里去”的原則流轉，不得流出交易所體系之外。

這與自貿區資本項目有限開放的特征一脈相承。外幣的來源不計，一旦轉化為人民幣，則資金封閉運行。

然而，此前市場期望，“在上海自貿區內外，交割物跨區交割”，這點暫時不會在業務初期實現。

問題業績82宗 創新高 民企佔九成 核數師保留意見達24宗

hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140403/18677957

【本報訊】問題業績再創歷年新高！業績高峯期後，本報統計今年已公佈業績企業，發現繼去年創80宗核數師發表特殊意見的歷史新高後，情況未見改善，個案再添兩宗至82宗，分析相信個案持續新高與上市民企日多有關，雖未能斷言企業質素惡化，已值得市場擔心。
記者：林靜

綜合各上市公司已公佈業績，截至4月2日止今年有82宗核數師發表特殊意見個案，較去年同期約80宗多2.5%，以數量計為有紀錄以來新高，較2008年的11宗更加大幅急升6.5倍，當中近九成為民企；倘將相關數字除以當年上市公司數目，今年發表意見宗數比例達5%，即使較去年5.2%稍見回落，但相對08年0.9%、2010年之前不足2%、及2011至12年約3%，仍然屬高水平。上述發表特殊意見，即包括「保留意見」、「修改意見」及於財表附註加上強調事項。
再細閱其中內容，因「保留意見」及「不發表意見」合共佔32宗或39%，較去年增加12.5%，單計「保留意見」已由去年20宗大增至24宗；至於其餘50宗「強調事項」中，超過九成都是質疑企業持續虧損、流動負債高企，甚至有超出流動資產的情況，令經營出現不明朗因素。

學者：須重新審視投資價值
保留意見並不一定反映上市公司有問題，例如畢馬威指未能就國泰（293）投資國航及國貨航的賬面值作適當審計憑證，故給予國泰去年業績「保留意見」，但國泰談不上是問題公司。但核數師「保留意見」的公司，日後出狀況的機會較高。
獨立評論員David Webb認為，近年核數師傾向謹慎，發表「無保留意見」（clean opinion）意欲越來越低，難定奪為企業質素下降。浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才亦指，除核數師監管收緊外，內地企業來港上市數目越來越多，近年尤以管治情況參差的民企為主，亦有機會成為觸發相關數字持續高企的原因。他補充指，在本港有完善監管架構下，目前情況未需恐慌，惟投資者亦宜關注及提防，重新審視相關股份的投資價值。
今年的「保留意見」股份中，秦發（866）及聯合光伏（686）一個月內分別急瀉四成及五成。獨立股評人陳永陸表示，投資者亦應以核數師意見作為一個重要買貨參考。

【今年部份問題業績】
中國秦發（866）
核數師意見：
無法取得部份應收貿易賬款準確性及可收回性，無法確定部份租賃收入有效性
股價近一個月變幅：-39.3%

聯合光伏（686）
核數師意見：
去年淨虧損23億元仍作收購，持續經營能力構成重大疑問
股價近一個月變幅：-53.9%

熔盛重工（1101）
核數師意見：
去年淨虧損89.53億元，部份借款未能遵守限制性財務條款，對持續經營產生疑慮
股價近一個月變幅：-11.8%

泰凌醫藥（1011）
核數師意見：
未能就疫苗業務應收賬款可收回性進行合適評估
股價近一個月變幅：-17.2%

若保留意見　問題最大
【小知識】
核數師為公司進行審核過後，一般可發表無保留意見、保留意見及修改意見。無保留意見是指核數師確認被審計公司已按規定處理賬目，賬目亦符合實況，故對公司財務報表無保留地表示滿意，屬最正常情況。而保留意見是指核數師對被審計公司賬目有保留。修改意見則為核數師於審計中認為有些項目影響賬目以合法、公允方式表達，而被審計公司最終修改賬目，令核數師最終仍表示滿意。以問題賬目來說，保留意見之下的財務報表，可靠性最低。